巴西央行8月31日宣佈，從翌日起將銀行基準利率下調50基點至12%。該決策出乎絕大多數分析師意料，也給巴西央行今年以來連續五次加息的行為畫上了句號。

　　同時，巴西此次降息決議也使得新興經濟體的“貨幣緊縮陣營”面臨“分裂”，即部分受外部經濟環境影響較大的新興經濟體率先轉向寬鬆立場，但多數新興經濟體徘徊在控通脹、保增長的分岔口。

　　分析人士稱，美聯儲和日本央行寬鬆政策預期強烈，歐洲央行和英國央行暫停加息、甚至顯現出降息預期，這些都將影響未來全球貨幣政策動向。在發達經濟體復蘇乏力，全球經濟增速放緩的背景之下，部分新興經濟體的貨幣政策立場正在發生變化。

　　降息應對外部經濟環境惡化

　　巴西央行的此次降息決議出乎市場意料。在巴西央行此次貨幣政策會議之前，彭博資訊對62位經濟學家的調查顯示，所有受調查的經濟學家均認為該行會維持利率12.50%不變。另據巴西利率期貨市場數據，約56%的市場人士預計該行會下調利率25基點。

　　受降息決議的影響，在9月1日的匯市中，巴西本幣雷亞爾對美元匯率出現小幅下滑。截至北京時間20時10分，該匯率報0.6246美元，低於前一交易日收盤價0.6291美元，但仍較去年收盤價0.6024美元上漲3.7%。

　　巴西央行表示，在對國際經濟環境進行重新評估後，貨幣政策委員會認為外部經濟環境有惡化跡象，從而削弱國內的增長預期。而多數發達經濟體目前的貨幣寬鬆空間有限，財政政策普遍趨緊，國際通脹形勢預計會走向平緩。因此，委員會以5比2的投票結果通過下調基準利率0.50%的決定。

　　在此之前，為了抑制通貨膨脹不斷上揚的趨勢，巴西央行今年累計將基準利率提高了1.75個百分點。而在截至8月中旬的過去12個月裏，巴西通貨膨脹率累計達7.1%。

　　不過，由於今年以來主要發達經濟體經濟增長乏力，債務問題日益惡化，巴西等對外依賴度較高的新興經濟體經濟增長前景堪憂。長期與發達經濟體保持高利差，導致本幣自2008年年底以來累計上漲超過40%，巴西的貨幣緊縮政策所受國內壓力越來越大。

　　巴西財長吉多曼特加日前表示，美歐等發達國家的債務問題惡化已對巴西産生了衝擊，很有可能使巴西今年國內生産總值增幅降至4%。另外，據政府最新公報的數據，巴西工業産值6月環比萎縮了1.2個百分點，整體經濟活力出現了自2008年以來的首次下降。今年7月，巴西工業産值則出現0.3%的負增長。

　　新興經濟體決策趨分化

　　在金融市場經歷劇烈動蕩的8月，新興經濟體的貨幣政策立場十分微妙。

　　8月4日，土耳其央行意外宣佈下調基準利率50基點至5.75%，以刺激國內經濟增長。土耳其也成為今年以來第一個宣佈降息的二十國集團（G20）成員國。

　　在暫緩貨幣緊縮進程的陣營方面，8月4日，俄羅斯央行連續第三個月維持再融資利率不變，並表示將在短期內按兵不動。8月9日，印尼央行連續第六個月維持基準利率6.75%不變。8月11日，韓國央行連續第二個月維持基準利率3.25%不變。不過，韓國政府9月1日公佈的數據顯示，韓國8月消費者價格指數（CPI）同比增長5.3%，創3年以來的新高，加大了該行將在9月8日議息會議中再次升息的預期。8月26日，墨西哥央行宣佈維持基準利率4.50%不變，同時表示，如果國內外經濟前景惡化，那麼該行將考慮調整貨幣政策立場，即降息。

　　8月，僅有泰國央行宣佈上調基準利率25基點至3.50%。該行認為，泰國經濟增長勢頭良好，且國內通脹局勢能夠得到有效控制。

　　不過，並非所有新興經濟體都能像泰國那樣保持高增長、低通脹態勢。相反，高通脹和經濟增速放緩將新興經濟體逼向貨幣決策的分岔口。如在金磚國家當中，印度和俄羅斯最新通脹率均接近雙位數，印度今年以來的通脹率從未低於9%。而越南7月的通脹率更是高達22%。

　　此外，受外部需求和發達經濟體復蘇前景疲軟影響，多數新興經濟體出現經濟增速放緩跡象。其中，“金磚國家”俄羅斯、巴西和南非二季度經濟增速分別放緩至3.4%、4.2%和1.3%，均創近期新低。而在亞洲新興經濟體中，韓國二季度經濟增速降至3.4%；菲律賓、泰國和馬來西亞的二季度經濟增速則放緩至3.4%、2.6%和4%；越南今年一季度的經濟增速則由前一季度的7.34%大幅放緩至5.43%，預計二季度該數據將繼續下滑。

　　發達經濟體青睞“再寬鬆”

　　與2008年金融危機全面爆發的情形一樣，此次新興經濟體緊縮陣營的“分裂”離不開全球經濟復蘇脆弱，尤其是主要發達經濟體經濟放緩的影響。

　　近兩月以來，由於美歐債務風險發酵，且主要發達經濟體消費者信心低迷，經濟增長乏力，使得華爾街金融巨頭高盛集團、花旗集團、摩根士丹利紛紛下調美歐等發達經濟體的經濟增速預期。9月1日，國際貨幣基金組織（IMF）更是下調了今明兩年全球經濟增幅預期。其中，美國今明兩年的經濟增幅分別由此前預估的2.5%和2.7%，降至1.6%和2%，歐元區由2.0%和1.7%降至1.9%和1.4%。

　　為避免經濟陷入二次衰退，主要發達經濟體實際上已經或準備進行貨幣政策的“再寬鬆”。

　　8月4日，日本央行宣佈維持基準利率零至0.1%不變，並擴大“全面寬鬆規模”10萬億日元至50萬億日元。8月10日，美聯儲在貨幣政策會議中表示，將至少維持超低利率水平兩年；美聯儲還將實施“一系列政策”來刺激經濟增長，並暗示第三輪量化寬鬆政策（QE3）為可選手段。另外，美聯儲將9月議息會議時間由一天延長至兩天，給外界以美聯儲將有“重磅消息公佈”的印象。

　　據彭博資訊分析，市場預期7月1日以後美聯儲降息的概率逐漸走高，並在8月31日達到66%，即約有66%的市場人士認為美聯儲將在9月22日的議息會議中出臺新的貨幣寬鬆政策，以將聯邦基金利率壓低至零。同時，在明年6月20日的貨幣政策會議之前美聯儲會一直維持零利率不變的概率目前已達100%。

　　而今年4月和7月兩次加息的歐洲央行，其最新表態亦放棄了一段時間來對通脹的警告性言論，使得分析人士認為，該行或暫停加息步伐，甚至會在美聯儲出臺新的貨幣刺激政策後宣佈降息或擴大歐元區國家債券購買規模。

　　量化寬鬆影響力料降低

　　銀河期貨研究中心副主任付鵬(博客,微博)表示：“新興經濟體和發達國家之間的關係不可能獨立存在，巴西央行降息，意味著巴西現在做了變相的寬鬆政策。未來，其他國家都可能面臨經濟疲軟情況，全球新一輪變相刺激政策恐難避免。”

　　而關於巴西央行加息是否會影響中國貨幣當局的政策正常化進程，《華爾街日報(博客,微博)》9月1日分析稱，巴西意外降息不大可能導致中國緊縮的貨幣政策立場發生巨變，特別是考慮到最新數據顯示製造業活動開始反彈、通脹壓力依舊不減的因素。巴西的決定或許表明其對日益疲軟的全球經濟增長越來越謹慎，但巴西的基準利率仍接近中國利率的兩倍。

　　不過，與2008年期間美國市場流動性緊張、銀行同業拆借利率飆升不同，目前，美國市場流動性充裕，銀行間同業拆借利率處於低水平，美聯儲如出臺QE3，其效果或會大打折扣，且只會使弱美元態勢進一步強化、推動大宗商品價格走高，進而加大新興經濟體的輸入性通脹壓力，增加後者的經濟政策難度。

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）首席執行官（CEO）埃爾埃利安表示，與一年前相比，美聯儲的選擇餘地更小，因為目前美國通脹率更高，創造就業面臨的結構性障礙更大，外部環境更為惡劣。另外，美聯儲如出臺新的寬鬆政策，可能會受到國會和各界如潮的抨擊。換言之，量化寬鬆無論劑量大小，該政策的影響力都不及從前。