交銀國際 李苗獻

　　小幅上調8 月CPI 預期0.1 個百分點至6.1%。農業部的數據顯示，農産品批發價格指數在8 月上旬呈現小幅上漲態勢，8 月中旬則基本維持于上旬水平，但下旬價格出現反彈。平均來看，截至8 月30 日，8 月份農産品價格環比上漲0.9%，小幅高於我們此前預期，因此我們小幅上調8 月CPI 預測0.1 個百分點至6.1%。從結構上看，國家統計局公佈的50 城市價格數據表明，包括肉禽魚價格在內的多數食品價格環比漲幅比7 月份均有所收窄，因此8 月份CPI 環比漲幅可能會由7 月份的0.5%收窄至0.2%。

　　8 月份PMI 可能不再繼續下滑。自今年4 月份以來，受到“去庫存”以及緊縮政策的影響，PMI 指數持續下降，7 月份時已跌至50.7%。但國家統計局本月27 日公佈的工業企業經營指標顯示，7 月底工業産品庫存累計同比增長22.5%，增速比6 月份回升0.8 個百分點，這表明“去庫存”進入尾聲，這有助於PMI 的企穩。而另一方面，在通脹維持高位的情況下，貨幣政策、房地産調控等政策難以放鬆，這意味著PMI 即使回升，其幅度也將是有限的。因此我們預計8 月份PMI 可能由上月的50.7%小幅回升至51.0%。

　　外圍經濟走弱對中國出口的影響可控，維持全年出口增長20%的判斷。從國際航運數據來看，隨著出口旺季的到來，8 月份中國出口集裝箱運輸需求仍然保持上升態勢，以此推斷，8 月份出口增速可能由上月的20.4%加快至28.0%。出口的快速增長將使得8 月份貿易順差維持在300 億美元以上的高位。全年來看，雖然未來歐美經濟形勢存在惡化可能，但我們此前所做的預測假設已經較為保守，因此我們仍維持全年出口增長20%左右的判斷不變，這大致可對應于歐美經濟增長1%左右的情景。鋻於中國出口的産品多為必需品性質，因此我們認為如果外圍經濟不出現2008年那樣的嚴重衰退，則中國出口大幅下滑的可能性不大，市場不應過度悲觀。