海通證券基金分析師 倪韻婷

　　市場震蕩依舊，選股強、溢價低為首選。市場處於底部區域，未來上行仍需等待信號出現。上周，伯南克未對QE3推出問題給予直接答覆，只是指出會在9月議息會議中考慮採取措施刺激經濟增長；中國央行提出補交保證金存款準備金，央行此舉旨在堵住銀行利用保證金來規避信貸和貨幣政策的漏洞，但也存在進一步緊縮流動性和信貸的作用。從上周的事件來看，有穩定A股市場的因素也有衝擊A股市場流動性的因素。目前市場已經處於底部區域，未來市場走勢需要關注更多的信號，包括經濟數據公佈、企業年金與RQFII 的進展、準備金補交對市場衝擊、二三線城市限購等等。基於上述策略，我們認為短期市場仍有可能維持震蕩，當然震蕩市中仍有結構性機會，建議投資者關注選股能力較強、溢價率較低的主動型分級基金，如興全合潤。

　　金融股發力帶動高風險份額普漲。上週四金融股發力，帶動市場出現較大幅度的上漲，對應所有分級基金母基金凈值均上漲，平均漲幅超過2%，整體來看被動型分級基金業績優於主動型分級基金，顯示出在市場上漲中高倉位的優勢。從高風險份額凈值表現來看，銀華鑫利領漲，漲幅高達7.13%，相比之下主動型高風險份額同慶B表現最差，凈值僅上漲了1.84%。從二級市場來看，銀行股佔比權重較高的雙禧B漲幅最大，單周大漲了9.55%，推動該基金溢價進一步提升，目前雙禧B的溢價高達15.82%，處於上市以來溢價第二高位，未來或有溢價回歸風險；二級市場表現最弱的為建信進取，單周僅上漲1.69%。經過上周變動，目前市場上溢價最高的仍為申萬進取，當前溢價達到27.34%，折價最高的為瑞和小康，目前折價率為7.55%。

　　偏債優於純債，多利進取溢價創新高。股市債市往往有資金分流作用，上周股市漲幅較大，相比之下債券市場表現平平，權益類資産佔比較高的偏債基金業績優於純債基金，兩隻偏債分級基金嘉實多利及大成景豐母基金凈值均上漲，而純債基金母基金凈值下跌。從二級市場表現來看，凈值漲幅最高的多利進取同樣表現最優，上漲了4.44%，凈值表現較差的天盈B跌幅最深，下跌了0.66%。經過本週變動，目前市場上有兩隻高風險份額處在溢價狀態，其中多利進取溢價屢創新高，當前溢價高達36.56%，我們仍維持之前觀點，認為該基金溢價較高，未來有溢價回歸風險，折價最高的仍為聚利B，折價幅度為13.56%。

　　國聯安雙禧及建信雙利整體存在套利機會。上周所有無到期日的低風險份額二級市場全部下跌，其中跌幅最大的為銀華穩進，下跌達1.01%。目前低風險份額依然處於全面折價狀態，且由於高風險份額溢價擴大，有配對轉換機制的低風險份額折價有擴大趨勢，由於上周高風險份額折溢價幅度變動較大，截止上週五，市場上國聯安雙禧中證100及建信雙利策略兩隻基金整體存在套利機會，其中國聯安雙禧二級市場整體溢價2.1%，建信雙利整體折價1.9%，投資者可適當關注。

　　債券低風險份額折價擴大。債券型低風險份額上周表現較弱，所有低風險份額折價均有所擴大。從二級市場來看，匯利A領跌，跌幅為0.92%，景豐A則相對抗跌，價格沒有變動。目前市場上債券型低風險份額依然處於全面折價狀態，其中折價最高的為聚利A，折價12.83%。

　　本週沒有處於認購期的分級基金。