指數絕地反擊 不必過分悲觀

　　連續下跌達數月之久的市場已非常疲軟，任何風吹草動都使投資者如驚弓之鳥。在外圍市場影響下，本週一大盤創出了今年下跌以來的收盤新低，此後迎來週四的長陽，儘管週五又有所回軟，但此次絕地反擊重新修復了超賣的短線指標，對於2500點整數關口的支撐力度進行了再次考驗。這表明市場已逐步進入中期底部區域，後期走勢值得期待。

　　在決定市場走勢的關鍵因素中，經濟和政策首當其衝。目前經濟尚可，不存在大問題，但一些指標值得密切關注，其變化也決定了後期政策動向。其中，最重要的仍然是CPI，在7月份創出近3年新高後，央行並沒有採取進一步的措施。由於控制物價是當前的首要任務，如果8月、9月還看不到好轉跡象，即便在貨幣工具使用兩難的情況下，管理層也會有所側重，這種可能性不得不考慮。

　　如果市場要想好轉，資金面可能最早出現拐點，現在雖然還看不到積極變化，但進一步縮緊可能性也越來越小。如果外圍出現一些好跡象，引發資金回流股市，將形成資金推動行情。同時，市場對宏觀經濟和微觀盈利預期下降，指數也在持續下跌中釋放了風險。國內國際經濟環境雖然面臨挑戰，但並不會如2008年的金融危機出現較大問題。因此，大幅下調風險已逐步釋放，市場底部不必過分悲觀。但是，由於投資機會還不明朗，實際操作中仍需謹慎。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2500－2700點

　　下周熱點 成長性、低估值

　　下周焦點 外圍市場

　　股指還將反復拉鋸

　　本週A股先抑後揚，滬指重新站上了2600點大關。RQFII推出預期、“401K”計劃的預期強、美聯儲針對美國經濟不振而採取的措施，是本週大盤反彈的主要原因。

　　技術上看，週三滬深兩市成交量僅為1282億元，為本年內的新低，地量後的反彈有利於前期2437點支撐更為有效。但是，週四拉動股指的主要動因轉換為銀行、券商類個股，考慮到相關行業暫沒有出現明顯的政策拐點，僅成為短期交易性機會，難以連續突破，股指還將反復拉鋸。

　　從外圍情況來看，蘇格蘭皇家銀行(RBS)、法國巴黎銀行、德意志銀行和意大利聯合聖保羅銀行債券的CDS成本升至新高，其中蘇皇CDS成本升至343.54基點，顯示歐洲銀行的風險指數還在攀升。同時，法國登記的失業人數達275.7萬，環比增長1.3%，同比增長2.8%。銀行壞賬和失業人數的雙重打擊，將加重歐洲經濟的不振。在此情況下，美聯儲更傾向於推出自保的政策，而非拯救全球。在沒有找到貨幣投放對經濟的拉動形成有效作用的方法前，QE3仍將遮遮掩掩。

　　從資金面上看，市場投資者預期“401K”計劃的推出有望加快。目前滬深300指數2011年PE為11倍，已達到歷史底部附近。隨著養老保險制度的改進和人口老齡化的加速，養老金的規模和盈利來源需要得到雙向擴容。從社保資金歷史的操作情況來看，估值低位往往有明顯的加倉跡象。總體上看，由於A股反彈時成交量沒有跟上，投資者可繼續關注個股的反彈機會，通脹受益、人民幣升值、社保重倉題材的交易性機會值得關注。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2550－2680點

　　下周熱點 重組、農業

　　下周焦點 歐美市場

　　反彈高度將取決於量能

　　本週滬深股市展開一波強勁反彈行情。由於美債、歐債危機暫時歸於平靜，國內政策面利好消息不斷出現，對市場信心有較好的穩定和刺激作用，大盤在2500點獲得有效支撐，短期底部基本上得以確位。預計後市大盤有望繼續展開一波震蕩反彈行情，高度還取決於量能。

　　本週二匯豐發佈了8月份中國製造來採購經理人指數（PMI）為49.8，雖然還在50分界線以下，但較7月份49.3上升0.5個點，表明宏觀經濟有止跌回升的跡象，緩解了經濟“硬著陸”的擔憂。週四發改委負責人表示，下半年將抓好八項重點工作，其中穩物價仍為首要任務，其次為與物價密切相關的農業生産，房地産調控為下半年第三大重點工作。由此來看，下半年抑制通脹仍然是政府工作的重中之重，緊縮政策不會出現大的鬆動。

　　海外方面，由於利比亞戰事出現決定性轉折，國際石油價格回落，週三美商務部公佈7月份耐用消費品上升了4%，超過市場2%的預期，市場對美聯儲QE3寄予較大的希望。國際金價在衝高近1900美元後暴跌，美股在連跌四週後連續反彈，對A股市場的企穩起到了一定的正面作用。雖然國際三大評級機構一致下調的日本主權信用等級，從“AA2”下調至“AA3”，維持穩定展望，但對A股市場沒有産生多大的影響。

　　本週央行在公開市場發行一年期央票、3個月期央票各30億元，進行了30億元91天正回購操作，利率與上周持平。扣除本週到期資金250億元，本週央行在公開市場實現凈投放資金160億元。至此央行連續六周向市場凈投放資金2190億元，加上國電電力可轉債申購結束，解凍資金2900億。銀行間資金面緊張暫時得以緩解，銀行間拆借利率週末普遍出現回落，市場加息預期減弱。

　　本週A股市場前半周成交量呈現持續萎縮狀態，顯示做空能量幾近耗盡，市場難以跌下去，市場反彈願意強烈。日K線上，滬市大盤週四一根放量長陽，連續收復5日、10日、20日三條均線，並突破2600點整數關口，形態上形成向上突破之勢。由於短線漲幅過大，週五大盤技術性回抽2600點。預計後市大盤在2600點整固後，有繼續向上震蕩反彈的要求，其目標位應是回補第二個下調缺口。操作上，可逢低介入業績增長的白馬股。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2600－2700點

　　下周熱點 銀行、化工

　　下周焦點 貨幣政策、PMI

　　存量資金主導 反彈持續性存疑

　　國信證券

　　上證指數8月16日回升至2636點後再度掉頭向下，應該説技術反抽完成，股指運行重回調整。8月22日的收盤價已經創出新低，一般來講絕對低點（2437點）被刷新幾乎無可避免，但指數在8月25日突然大漲，走勢出現反復。

　　這種反復只是增加了運行的複雜性，實際意義有限。8月初的破位下跌（跌破1664點-2319點支撐線），下方在抵達2319點之前，沒有任何明顯的技術支撐位，2437點也不具備特殊的技術意義，很可能只是下跌過程中的一個中繼點。因此，可將8月25日的上漲視為反復，或是之前反抽的延續。反復的高度可參考8月16 日的高點2636點，以及3067點-2826點壓力線位置2700點附近。

　　單日1900億元的水平與8月9日、11日大體相當，表明當前仍為存量資金運作。本週上漲主要源自權重股發力，尤其是金融板塊。在市場整體呈弱勢、存量資金運作為主的情況下，靠權重股快速拉升的行情其持續性存在疑問，需要再觀察。均線有纏繞跡象，短期可能呈區域震蕩。趨向指標MACD處於明顯空頭市場，紅柱微弱；擺動指標RSI、KDJ有所轉暖，短期運行相對樂觀。動能指標DMI、人氣指標OBV有所增長，但幅度有限。總體上看，技術破位後運行上出現反復，一般來講回升持續性不會太好，宜保持謹慎並繼續觀察。

　　下周趨勢

　　看平

　　中線趨勢

　　看空

　　下周區間

　　下周熱點

　　下周焦點

　　有望回補2675-2644點缺口

　　本週四滬深兩市放量大漲，滬綜指一舉攻破2600點，成交量顯著放大。市場突然爆發看似偶然，其實有必然。前期持續地量盤整、權重股估值不斷下行，最終導致大盤突然雄起。

　　8月23日滬市成交創13個月以來的最低水平。大盤縮量築底特徵較為明顯，成交量接近2319點時的水平，“地量地價”規律再次生效。地量説明許多個股快速下跌後處於明顯超跌的狀態，套牢盤無心戀戰，套利盤與獲利盤無法兌現盈餘，也就使得下跌空間被封殺。技術上，8月19日所留下的缺口是7月25日下跌以來的第三個向下跳空缺口，理論上屬於衰竭性的缺口。

　　對於後市，我們保持謹慎樂觀。大盤有望向上封閉2675點-2644點缺口。預計市場熱點將不再僅集中于成長主線，建議關注金融地産股的估值修復交易機會。在通脹環境下，預計貨幣條件將繼續維持從緊，在外圍環境不確定和國內經濟增速下滑情形下，價格型工具使用可能會相對謹慎，預計銀行地産板塊可能將維持震蕩上行態勢。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2570－2670點

　　下周熱點 地産、題材輪動

　　下周焦點 QE3是否推出