辛華

　　近日，連鎖餐飲巨頭噩夢連連。味千拉麵因其高鈣湯底被曝濃縮勾兌遭遇口誅筆伐，肯德基、永和豆漿、真功夫等因陷入豆漿“勾兌門”，日前海底撈也陷入骨湯勾兌危機。在這一系列事件中，一直備受消費者推崇的品牌連鎖成為眾矢之的。而未來餐飲連鎖行業企業融資前景也因此出現更多變數。

　　風險加大投資者顧慮

　　儘管餐飲連鎖經營模式能夠實現快速增長，但由於該行業存在食品安全、上市前景不明等風險，其私募股權融資一直不溫不火。尤其是近兩年間，在國內VC/PE投資總規模急劇增長的形勢下，餐飲連鎖企業融資反而出現下降趨勢。

　　根據投中集團數據統計，2008年至今，共有22家餐飲連鎖企業獲得注資，其中2008年披露9起案例，2009、2010年分別披露6起和5起案例，2011年至今僅披露3起案例，分別為唐宮中國獲蘭馨亞洲投資、好倫哥獲得MRC(MUS Roosevelt Capital Partners)投資，最新一起是7月安伯深(Apax Partners)以約2.5億美元收購自助餐連鎖店金錢豹，這也是目前該行業最大規模的單筆投資。

　　ChinaVenture投中集團分析師王甲認為，近年來，食品安全問題一直是輿論熱點，近期，味千拉麵、肯德基、永和等企業的勾兌事件，雖未直接涉及食品安全，但均對企業品牌與經營收入産生一定影響。對於機構投資者而言，投資餐飲連鎖企業，食品質量及安全、品牌信任危機都是其必須面對的潛在風險。再加上原材料、人力成本上升，市場競爭持續飽和，餐飲行業盈利空間不斷被擠壓等，該行業很難獲得投資者的重點關注。

　　此外，近期A股市場加大餐飲企業上市門檻，也為企業上市帶來更多變數。對投資者而言，境內退出渠道不暢，也是其投資必須考慮的風險之一。

　　餐飲企業集體赴港上市

　　對於餐飲企業而言，A股市場一直未成為登陸資本市場的主流渠道。目前，全球資本市場共有7家中國餐飲企業實現IPO，境內上市的餐飲連鎖企業只有全聚德(002186.SZ)和湘鄂情(002306.SZ)兩家，其餘5家均為境外上市，其中，鄉村基在紐交所上市，喜尚控股、唐宮中國、小肥羊和味千中國四家企業在香港上市。

　　2009年底，創業板開啟引發國內IPO熱潮，並未給餐飲連鎖行業帶來更多上市機會。由於該行業普遍存在“收入、成本無法可靠計量”以及“不規範納稅，不給員工上社保”等問題，使得企業至今難以通過證監會審批。近期有傳言稱，餐飲連鎖企業的上市標准將進一步提高。儘管該消息未得到證實，但近年來已有俏江南、凈雅、狗不理、廣州酒家、順峰等多家餐飲企業的上市申請被擱置。

　　在此形勢下，香港資本市場對內地消費類企業的濃厚興趣，使H股成為餐飲連鎖企業A股上市受阻後的又一選擇。日前，金漢斯餐飲連鎖計劃在第4季度在港進行IPO，籌資大約2億美元。而小南國、金錢豹及之前A股上市受阻的俏江南等企業，也有計劃登陸香港股市。

　　在VC/PE投資方面，考慮到未來境外退出的便利性，近年來餐飲連鎖行業的投資者也多以美元基金為主。如上述2008年至今的22起餐飲連鎖行業投資中，僅百富餐飲、嘉合一品、望湘園、金谷園等8家為人民幣基金投資。未來如果出現更多餐飲企業登陸香港股市，該行業VC/PE融資將進一步向外資基金靠攏。