編者按：歐洲債務危機陰雲不散，美國經濟增長乏力，國內加息預期再起。在內憂外患的背景下，市場對於大盤二次探底的預期不斷上升，但今年以來A股走勢持續弱于歐美股市，對於上述悲觀預期已有所反應，因而7月底以來A股的調整，或許更針對於原有悲觀預期及潛在的基本面利空，而非歐美債務危機衝擊下的新一輪調整。短期A股擊破2437點低點的概率並不大，在間歇性利空的影響下，不排除2437點下方構築成為“空頭陷阱”的可能。

　　市場繼續尋底 回暖須待三信號

　　主持人：經歷此前約一週的反彈後，股市近五個交易日遭遇連續下挫，引發A股連續調整的主要原因是什麼？

　　王韌：引發這一輪調整的因素很多。首先是來自基本面的擔憂，8月上旬用電量的增速已經回落到6%左右的水平，引發了大家對於未來週期性行業需求的擔憂。同時，政策擔憂也不時上升，因為上周市場的流動性是前松後緊的狀態，央票利率從下半周開始上行，包括銀行間回購利率，這對於流動性和貨幣政策都存在一定的擔憂。另外，歐洲債務危機余震，也給國內股市加壓。市場將延續階段性修整的行情，但往下空間不大。

　　胡宇：就外因來看，從歐債危機到美債危機的擴散，再到全球投資者對救市政策的不信任，這導致全球市場大跌。就內因而言，目前投資者對市場的預期在逐步悲觀化，尤其對於經濟結構的調整能否逐步轉型，拐點何時出現，包括對通脹的擔憂。同時，市場供求失衡也是一個因素，所謂供求失衡就是目前市場新股發行的速度過快，導致二級市場被抑制。

　　主持人：上周央票利率全線走高，使得加息預期進一步走高。央行近期再次加息概率有多高？

　　王韌：8月份加息的概率並不是特別高。市場擔心加息的主要原因在於央票利率上周上行了8-9個基點。一般來説，連續三周上行之後，央行加息的概率比較高。但從加息操作來看，8月份是最好的時間窗口，因為通脹在頂部。到9月份通脹會回落到5.8%-6.0%的水平，在通脹已經開始回落掉頭的情況下再去加息，可行性並不是特別高。我們並不認為8月加息的概率會特別高，即使有一次加息，也應該是在9月初。即使再次加息，其對債券市場、股票市場的衝擊將不會特別大，因為後續繼續貨幣緊縮概率降低。

　　胡宇：現在加息處在兩難的位置上，大幅加息可能性不大。但是，考慮到目前對通脹的管理可能還會延續一段時間，下半年加息的可能性仍然存在。從長期來看，加息週期還是一個持續的過程，也將對股市帶來長期的影響。

　　QE3難當救市大任

　　主持人：隨著近期美國公佈的經濟數據低於市場預期，投資者關於美國經濟二次衰退的擔憂進一步升溫，怎麼看美歐經濟增速放緩甚至二次衰退對於國內經濟和資本市場的影響？

　　王韌：歐美經濟確實面臨中長期衰退的可能性，但對國內影響可能有限。它影響中國經濟的途徑主要是通過進出口，但現在市場對於進出口的預期本來就並不是特別高。對我國來説，資金池和資産池跟歐美是完全不同的，從傳導效應來説，也不具備直接傳導鏈條。我國未來經濟的可持續增長來自於投資和消費，在經濟轉型和工資上升的大背景下，投資的高增長應該是可以預期的。對於消費這一塊，我們覺得也沒有必要過度悲觀。

　　胡宇：歐美經濟衰退對我國有三方面影響。一是債務危機的影響反映到A股市場、金融市場的波動，這是全球一體化過程的必然結果。二是出口的影響，對我國出口和製造業就業這一塊其實是有影響的。我國經濟如果從完全依賴外向型轉向依賴內向型是需要一定時間的。從目前來看，經濟結構的調整不能完全達到這一目的。短期歐美經濟的衰退會導致我們的出口衰弱或減緩，進而帶來中小企業的經營困難。三是目前歐美金融危機出現以後，它的救市政策的影響，比如量化寬鬆對於中國通脹的壓力。就目前來説，需要重新判斷如果推出QE3，我國會承擔多大的熱錢衝擊和通脹壓力。