第一上海

　　華潤置地（1109,買入）： 11 年當前合約銷售額增長75%至178 億元

　　11 年中期盈利同比上漲4%至36 億港元

　　華潤置地公佈其11 年中期業績，營業額同比下滑38%至77 億港元，毛利同比下滑34%至32 億港元，凈利潤同比上漲4%至36 億港元，核心盈利同比下滑35%至13億港元。其上半年每股盈利同比下滑3%至0.66 港元；擬派發每股9.5 港仙的中期股息。營業額的下跌主要是由於2011 年上半年已確認物業銷售額的下跌。從2011年全年可結算口徑看，當前公司已鎖定預期可在2011 年當年結算的住宅開發業務，已經較大幅度超過2011 全年住宅開發業務，且毛利率維持在較高水平，其對完成全年目標業績充滿信心。

　　土地儲備達2610 萬平方米，合約銷售金額為178 億港元

　　截至目前，公司新購入土地的總計建築面積為396 萬平米，每平方米的平均成本為1,819 元人民幣。目前，公司總的土地儲備建築面積約為2,610 萬平米, 分佈在全國32 個城市。 公司已基本形成了住宅開發用地與投資物業用地比例合理、全國地域分佈得當、戰略佈局基本完善、總體規模基本可滿足未來發展的土地儲備基礎。目前已實現住宅簽約額178 億元，同比增長75%。

　　凈負債比率為68%，擁有現金187 億港元

　　源於公司上半年新收購的地塊較多；其目前凈負債比率上升至合理的68%，公司預期下半年將凈負債比率維持在70%以下。公司目前債務總額為551 億港元，其中一年期短期債佔比32%。其目前手持187 億港元的充沛現金。

　　目標價為15.1 港元，維持買入評級

　　根據11 及12 年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別調整公司11 年和12年的凈利潤至51 億港元和70 億港元.源於最新的盈利估算，我們給予其15.1 港元的目標價，相當於12 年11 倍的市盈率，相對於11 年23.23 港元的每股凈資産折讓35%，上升潛力為18%，維持為買入的評級。