第一上海

　　遠洋地産（3377,買入）：遠洋地産2011 年上半年純利同比下跌4.86%至10.96 億元

　　2011 年上半年純利倒退4.86%至10.96 億元

　　遠洋地産公佈2011 年上半年業績，營業額同比增加66%至79.04 億元，營業額增長主要源於物業銷售結算面積的增加。純利同比下降4.86%至10.96 億元，低於市場預期；每股盈利為0.15 元。董事會宣佈派發中期股息為每股0.05 元港仙。

　　2011 年上半年合同銷售金額達123.48 億元，同比增長49%，有信心完成全年目標

　　2011 年上半年公司合同銷售金額為123.48 億元，同比上漲49%，合同銷售面積同比增長33%至83.56 萬平方米。包括車位銷售，平均銷售價格同比增長12%至每平方米14,800 元。管理層表示，下半年公司將推出10 個新項目，可售貨源達到300-500億元。公司首八個月合約銷售金額約150 億元，目前銷售表現順利，因此有信心完成全年300 億元銷售目標。

　　截至 2011 年6 月底，土地儲備達2389.8 萬平方米

　　公司自 2011 年新購入7 幅土地，總收購的建築面積為330.6 萬平方米，分別位於撫順、杭州、青島、上海、鎮江及中山。截至2011 年6 月底，公司總土地儲備為2389.8 萬平方米，其土地儲備的每平方米平均土地成本約為2,904 元，低於2010年底的3,157 元；管理層表示，公司將會保持土地拓展速度，加大三四線城市的佔比。

　　目前現金充裕，凈負債約為 47%，財務水平良好

　　截至 2011 年6 月底，公司持有現金122 億元，凈負債為47%，維持在合理和平穩水平。管理層表示，公司下半年無意再發，惟不排除明年有發債計劃。

　　目標價為 4.13 港元，維持買入評級

　　根據11 及12 年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別調整公司11 年和12年的凈利潤至25.7 億元和38.2 億元..源於最新的盈利估算，我們給予其4.13 港元的目標價，相當於12 年6.5 倍的市盈率，相對於11 年6.88 港元的每股凈資産折讓40%，上升潛力為17%，維持為買入的評級。