目前困擾A股的主要因素為歐元區經濟放緩、歐債危機恐慌情緒蔓延，以及國內貨幣政策的不確定性。歐元區有效防範措施的出臺和國內貨幣政策的明朗是A股市場企穩上行的先決條件。目前市場總體處於築底階段，2500-2600點一線或是中期市場底部。預計8月底外圍和國內不確定性有望明朗，A股市場或將突圍。

　　美國成金融市場動蕩受益者

　　美國三大評級機構對於美國信用評級出現分歧，惠譽力挺，標普和穆迪負面預期增加。但是美國經濟數據繼續呈現好壞不一態勢。7月的先行經濟指標指數環比增長0.5%，優於預期，失業率下降為9.1%，非農就業人口增加；工業産出環比增加0.9%，優於預期及6月份數據；零售銷售和核心零售銷售均創下3月來最大環比漲幅；6月份消費信貸連續9個月增加。但是美國7月份二手房銷售量低於預期。上周初次申請失業金人數上升至40.8萬，高於預期40萬。

　　從目前數據來看,美國經濟可能並不存在根本上的嚴重問題，美債危機並不能掩蓋其經濟發展優勢和復蘇趨勢。值得警惕的是，美國已經成為近期全球金融市場動蕩的事實贏家。美國基於原油價格的通脹壓力有望緩解，佔全球黃金儲備超過60%的美國黃金儲備升值，美元資産反而成了安全資産，事實上為QE3的推出製造了輿論和現實準備。

　　總體來看，美國經濟目前仍處於復蘇進程，經濟數據的波動可能屬於正常範圍，標普下調評級導致美債危機以及近期歐元區債務危機的升級，使得美國成為事實上的獲利者，值得進一步探討和警惕。

　　歐元區措施是信心恢復關鍵

　　歐元區經濟尤其是核心國家經濟放緩使得歐債憂慮情緒升溫，成為目前全球金融市場動蕩的核心問題。二季度以來歐元區經濟呈現放緩跡象，經濟增幅均低於預期，創2009年二季度以來新低。GDP初值環比增長0.2%，同比1.7%。6月份工業産值環比下降0.7%，三個核心國家均出現下降：德、法、意分別環比下降0.8%、1.7%、0.65%，此前5月份德法數據為增長。歐元區經濟信心指數連續5個月下滑。

　　由於自身經濟放緩，德法反對歐元區17國共同擔保的聯合債券，提出的徵收金融交易稅、成立歐元區委員會等措施沒有給予市場信心，使得上周由於禁止沽空措施企穩的金融市場再次大幅下跌。歐元區政府有效措施的出臺將是緩解歐債危機恐慌情緒蔓延的唯一手段，也是全球信心恢復的關鍵。

　　國內貨幣政策趨於謹慎

　　週二發行的1年期央票利率上漲8.58個基點、週四發行的3月期和3年期央票利率同步提高8個基點，銀行間同業拆借短期利率上揚。貨幣政策的走向成為市場焦點，增加了市場觀望情緒。3年期央票重啟可能出於對央票結構合理化的考慮，適當縮小一級和二級市場點差，使公開市場功能進一步恢復正常。考慮到歐美主權債務危機和國際經濟走向的不確定性，近期可能將以公開市場操作為主要貨幣政策工具，加息時點選擇上可能稍滯後，可能在三季度末四季度初進行本年度最後一次加息。

　　7月份進出口、工業生産、居民消費均保持穩定增長，PMI數據季調後出現反彈，7月份CPI預計將是此輪通脹頂部。隨著通脹回落，外圍不確定性的增加，政府貨幣政策預計趨於謹慎，公開市場操作有望取代加息和提存成為主要調節工具。人民幣升值的背景下，預計中國較長時期內將維持緊縮貨幣政策，節奏放緩。

　　觀望情緒抑制底部抬升

　　目前困擾A股的主要因素為歐元區經濟放緩、歐債危機蔓延恐慌情緒，以及國內貨幣政策的不確定性。因此，歐元區有效防範措施的出臺和國內貨幣政策的明朗是A股市場企穩上行的先決條件。歐元區經濟疲軟和歐債反復使得歐元可能繼續走低，美元反彈，大宗商品價格回落，同時抑制股市的走勢。

　　目前市場總體處於底部區間，估值優勢明顯，銀行、地産、鋼鐵等權重板塊估值處於歷史低位，而其較為亮麗的中報增加其估值支撐。市場總體處於築底階段，2500—2600點一線或是中期市場底部。預計8月底外圍和國內不確定性有望明朗，A股市場或將突圍。

　　市場震蕩築底階段，盈利增長確定的成長股和低估值的防禦板塊成為市場熱點，建議關注服裝、中藥、家紡、煤化工、園林裝飾等板塊以及成長性強的部分次新股。（國開證券 劉振聚）