南方航空（600029）：客座率水平創歷史新高

　　數據平穩、特徵未變：整體而言，公司7 月份運營數據依然保持2011 年初以來大的特徵，即1、需求增速在低供給增速和經濟因素的影響下保持在不高的水平；2、分區域來看，國際航線ASK 增速在公司拓展國際市場背景的影響下大幅增長，國內航線ASK 增速基本不增長；3、表徵産能利用率水平的客座率指標同比改善的趨勢依舊；

　　吞吐量同比增速保持平穩：7 月份南方航空合計旅客吞吐量同比增長5.30%，其中國內航線同比增長4.20%，國際航線同比增長19.40%，地區航線同比增長10.30，合計旅客吞吐量同比增速保持平穩並較前6 月有所提升；

　　供給增速依然保持在低位：截至7 月底南航客機總數約為430 架，客機總架數同比增長5.65%，客機架數同比增速進一步降低，7 月份南方航空全體航線ASK 同比增長6.22%，其中國內航線同比增長0.32%，國際航線同比增長43.48%，地區航線同比增長10.20%，延續2011 年以來國際航線運力大幅增長，國際航線運力基本不增長的格局；

　　客座率水平創歷史新高：從客座率來看，7 月份全體航線平均客座率為85.00%，創歷史新高，其中國內航線7月份客座率為86.70%，同比提升4.7 個點，7 月份國內航線、全體航線客座率水平均創歷史新高，但7 月份國際航線客座率在運力大幅增長的背景下有小幅降低；

　　盈利預測與投資評級：我們依舊看好行業在旺季的反彈，邏輯在於：1、在美債危機的影響下，近期油價大跌，同時人民幣對美元升值加速；2、受溫州動車事故影響，高鐵進一步降速，3、航空旺季到來，同時公司由於：1、主要市場在國內，受今年國際市場不景氣影響較小；2、受今年開通的京滬高鐵影響較小；因此預計今年業績依然有不錯增長，我們預計公司2011 年至2013 年EPS 分別為0.70 元/股、0.62 元/股、0.66 元/股，維持“增持”的投資評級；

　　風險因素：油價持續大幅上漲、偶然因素導致的需求大幅下滑。（華泰聯合證券研究所）