國都證券（香港）有限公司

　　龍湖地産(0960)上半年核心盈利19.46億人民幣，同比增長117.4%，相當於我們全年盈利預測的46%，大致符合預期。盈利上升原因是北京一個高端別墅項目于上半年交付入賬，令到實現價格大幅上升，毛利率亦升至54.9%的非常高水平。另一個投資亮點是上半年合約銷售同比增長74.1%至183億人民幣，維持高速增長，原因是西部地區受房地産調控的措施影響較少，西部地區佔上半年合約銷售超過一半。

　　參加投資者會議後，我們對公司能完成今年400億人民幣銷售目標更加有信心，原因是下半年可推售的新盤總值達340億人民幣，去化率只要達到64%就可以完成全年銷售目標。另外，公司7月底開盤的煙臺新盤「葡醍海灣」反應理想；首天賣出超過1,000套，套回現金20億人民幣，相關交易將會在公司8月合約銷售反映出來，預期8月合約銷售環比大幅上升。

　　龍湖現價較2011年底每股資産凈值有15%折讓，由於公司銷售強勁，加上盈利可見性高，我們認為龍湖估值可高於同業。我們重申龍湖「買入」投資評級和14.5元的目標價不變。