儘管國內採用股指期貨進行對衝的基金專戶産品誕生尚不足一年，它們卻經歷了市場大幅下跌的“檢驗”，其抗跌性和控制下行風險的優勢已經顯現。

　　多位業內人士表示，對衝專戶産品發展前景廣闊，但存在三大因素影響對衝專戶的業績表現，這三大因素均與專戶的團隊實力和操作策略密切相關。目前，了解國內市場並且具有豐富對衝産品投資經驗的人才較為緊缺，這或將成為對衝專戶産品未來發展的障礙。

　　利用期指對衝風險見效

　　自去年8月底易方達基金與客戶簽訂了採用對衝基金策略的專戶“一對一”協議後，國內不少基金公司開始積極籌備併發行可投資于股指期貨的專戶産品。據知情人士透露，目前已經有40多個基金專戶産品開通了股指期貨賬戶。而據基金公司專戶相關負責人估算，國內基金實際運作股指期貨的專戶大概已有15個。

　　儘管對衝專戶産品的發展速度遠不及公募基金産品，但是，據中國證券報記者了解，目前採用股指期貨進行對衝的專戶産品已凸顯出控制下行風險的優勢。來自招商銀行網上銀行的信息顯示，在該行託管的招商基金旗下一隻採用股指期貨進行對衝的一對多專戶産品，自今年2月成立至8月15日，在同期上證指數下跌8.24%的情況下，該産品的凈值卻上漲至1.024元。而且，從歷史凈值來看，儘管市場波動劇烈，但該産品業績僅在某一週為0.979元，其他時間凈值均在0.992元以上，並且絕大多數時間在1元以上。

　　中國證券報記者從購買了易方達專戶産品的一位投資者處了解到，其所購買的這只專戶産品，自今年4月份發行以來，雖然上證指數持續下跌，但該産品卻取得了3%左右的正收益。另一家公司的基金經理也透露，8月4日到8月9日A股市場大幅下跌，區間跌幅一度超過8%，但該公司旗下的對衝專戶産品同期仍然獲得了正收益。此外，中國證券報記者也了解到，銀華基金等公司的對衝專戶産品在震蕩、下跌行情中，抗跌性也較為明顯。

　　人才稀缺或掣肘産品發展

　　據了解，目前國內的部分對衝專戶産品能夠獲得較好表現，主要原理是：首先構建出預計收益能夠跑贏滬深300指數的股票組合，然後通過計算組合或單只股票的貝塔值，利用股指期貨對其中的系統性風險進行對衝。

　　多位業內人士表示，由於對衝産品追求絕對收益，符合許多高凈值客戶的需求，未來發展前景非常廣闊。然而，也有業內資深人士指出，對衝産品的業績表現受一些因素影響，若這些因素沒有得到妥善處理，會使其追求絕對收益的努力失敗。

　　綜合多位業內人士的表述，這些因素主要在於三方面：首先，如果建構的股票投資組合業績不能跑贏滬深300指數，那麼即便該産品通過股指期貨對沖掉了系統性風險，也依然無法獲取超額收益；其次，如何計算出組合或個股的貝塔值，並且利用股指期貨對其中的系統性風險進行完全對衝，也決定著組合的業績表現；第三，對於採用市場中性策略的對衝産品而言，如果投資經理偏離該策略，也會影響産品抵禦市場下跌風險的能力，甚至放大産品下跌風險。

　　據一位對衝專戶的投資經理分析，解決上述三個問題，分別需要：依賴於公司投研團隊的實力。無論是基於模型選擇行業或個股，還是在此基礎上加入投研團隊的調研和主觀判斷，都要靠實力説話；了解國內市場、具備對衝産品管理經驗的專業人才；基金經理嚴格遵守投資紀律，不能偏離風險中性投資策略。

　　歸結起來，對衝專戶要獲得穩健的業績，從根本上來説就是需要了解國內市場並且具有豐富對衝産品投資經驗的人才。

　　然而，多位業內人士表示，目前此類人才非常稀缺，因為開放基金公司專戶産品投資股指期貨的時間不長，基金公司自身的人才儲備和經驗積累都較為有限。目前，國內券商中也僅有國泰君安等為數不多的幾家證券公司持續多年培養相關人才並積極推進相關的業務。儘管引進海外對衝人才也是一種辦法，但管理人仍需根據國內市場，在投資模型和投資方法上不斷適應。一位業內人士認為，人才稀缺會成國內對衝産品發展的一個阻礙因素，如果未來基金公司都非常積極地籌備、發行對衝專戶産品和公募産品，那麼基金公司之間、基金公司與券商之間或許會上演一輪對衝人才“挖角戰”。