上週四，末代權證長虹CWB1以0.863元收盤，結束了最後一個交易日，而正股四川長虹則在尾盤的大力拉升下上漲2.10%，收于3.40元。以當時的收盤價計算，權證行權後存在明顯的套利空間，但四川長虹在經過了連續兩個交易日的下跌後，理論上長虹權證行權産生的套利空間已經完全被消除。在長虹CWB1權證行權的第二個交易日，四川長虹股價與長虹權證行權後的理論價值實現了“完美平衡”。

　　3.25元套利空間消失！

　　15日，在大盤溫和上漲的背景下，四川長虹卻連續第二個交易日下跌，跌幅高達2.99%，跌幅居家電板塊之首。四川長虹6.9億元的成交金額較上週五增加近8成，換手率更是顯著放大，創出了近兩年來的新高。顯然，長虹權證持有者行權並賣出正股的賣壓直接拉低了四川長虹的股價。值得注意的是，昨日四川長虹股價波動區間始終維持在3.19元至3.27元，單日成交均價為3.24元，最終收盤價為3.25元。而該價位“碰巧”是長虹CWB1權證行權後投資者實現盈虧平衡的理論價值。

　　根據長虹CWB1認股權證上市公告相關信息，長虹CWB1認股權證經除權調整後的最新行權價格為2.79元/股，行權比例為1:1.87，也就是説在行權期內，權證持有人每持有1份長虹CWB1認股權證，有權認購1.87股四川長虹A股股票，認購價格為2.79元/股。上週四長虹CWB1權證最終收盤價為0.863元。經過簡單計算，可得知在上述規則下，0.863元長虹權證價格對應的合理正股價格為3.25元(0.863/1.87+2.79=3.25)。換言之，在忽略手續費的前提下，投資者以0.863元價格購入長虹權證，並在行權期以2.79元/股價格行權購入四川長虹正股，當四川長虹股價高於3.25元時再賣出四川長虹，可實現整體投資的正收益。

　　當然，一切的計算僅僅是建立在理論假設上，畢竟並非所有的投資者都以0.863元的價位購入了長虹CWB1權證。事實上，從長虹CWB1權證價格的歷史走勢來看，絕大多數堅持到行權期的權證投資者都難以擺脫虧損的局面。而四川長虹連續兩日的下跌更是將理論上的套利空間也一併封殺。

　　後市或仍存懸念

　　考慮到2.79元的權證行權價距四川長虹3.25元的最新價仍有16.49%的盈利空間，即使出於減少投資損失的考量，權證持有者行權的動力仍然十分充分。因此，最終四川長虹實現完全行權的可能性非常大，這意味著四川長虹將成功增發近30億元。而四川長虹目前的總市值為115.67億元，顯然，短期內股票供給的大幅增加將顯著增大四川長虹股價下行的壓力。這或許可以解釋四川長虹為何近兩個交易日逆市下跌。

　　不過，四川長虹後市股價的走勢仍然存在一定懸念。分析人士認為，上週五，近4成長虹CWB1權證成功行權，這表明部分主力資金已開始行權。但是經過週一的下挫，四川長虹股價套利空間已經消失。對部分仍未行權的主力資金而言，或許存在動力在短期內大量買入四川長虹，以拉高正股股價，轉而高價賣出行權後購入的四川長虹股票以實現套利。而對部分前期虧損的權證投資者而言，行權後立即賣出四川長虹正股或並非最佳選擇。由於前期大市表現不佳，四川長虹正股股價始終維持在低位，但公司基本面在持續改善，目前四川長虹的估值水平在家電行業內偏低，而最近大股東的增持計劃至少表明對公司經營狀況的信心和對當前股價估值水平的認可。不過，短期內四川長虹或仍將承壓行權價與股價間存在的價差空間。

　　理論行權後正股盈虧平衡價格：0.863/1.87+2.79=3.25(元)