萬濤

　　8月15日，中國人民財産保險股份有限公司（下稱“人保財險”，2328.HK）在香港發佈2011年中期業績報告。2011年上半年，人保財險共實現凈利潤52.88億元，同比增加26億元，增幅達到97%，超過去年全年的利潤水平，公司每股收益約0.475元。

　　受此業績提振，8月15日，人保財險股價收于13.4港元，較上一個交易日上漲了1.26港元，漲幅達10.38%。

　　一保險業分析師表示，人保財險的業績大幅提升，主要是緣于承保盈利的大幅提升，尤其是車險承保利潤的大幅增加，以及費用率水平的進一步改善。

　　受益於盈利能力的大幅提升，加之50億元次級債發行完畢，截至今年6月30日，人保財險償付能力充足率再次回到保監會充足II類監管標準（150%）之上，達到159%。

　　股市動蕩招致3.32億損失

　　中報顯示，上半年人保財險承保盈利49.36億元，是去年同期的2.57倍，承保利潤達到7.5%。其中，車險的承保利潤率從2010年上半年的2.3%大幅提升至7%。

　　受益於加息，人保財險上半年的利息、股息和租金收入29.33億元，較2010年同期增加了11.37億元，其中利息同比增加了9.35億元。

　　由於資本市場的動蕩，已實現及未實現的投資凈損失3.32億元人民幣，同比減少了3.97億元。管理層表示，“主要是由於可供出售金融資産以實現投資收益減少了1.71億元，並對可供出售權益類金融資産根據市值變動計提了減值損失。”

　　綜合成本率的下降，也是人保財險業績飆升的一個重要原因。上半年人保財險的綜合成本率為92.5%，同比降低了4.2%。全險種的賠付率由2010年上半年的66.1%下降至今年上半年的64.9%。

　　前述分析師指出，“2011 年很有可能是近幾年綜合成本率的一個低點，明年綜合成本率可能會重新上行。車險信息平臺的推進是2011 年綜合成本率改善的最大因素，但車險信息平臺使得車險的費率有所下降，從而可能使賠付率上行。此外，行業競爭可能重新加劇，可能會使成本率上行。”汽車銷量增速的大幅下滑，也可能會抑制車險未來的增長。

　　償付能力四年來首次達150%

　　中報顯示，截至2011年6月30日，人保財險的償付能力充足率達到159%。這是自2007年底以來人保財險償付能力充足率首度回到150%以上，達到保監會規定的充足II類公司水平。

　　由於業務的快速發展，償付能力不足一直是人保財險面臨的一個困境。2010年末，人保財險的償付能力為115%，一度接近保監會的監管紅線。

　　為了滿足償付能力要求，人保財險曾在2006年到2011年間，先後發行了30億、50億、60億和50億元的次級債，累計發行規模達160億。

　　但隨著人保財險的快速發展，未來的資本壓力依舊很大。中報顯示，人保財險的最低償付能力額度從2010年中的182.37億元增至2011年6月末的202.66億元。

　　“159%肯定是不夠的，人保財險仍需要進一步融資。”業內人士指出，鋻於保監會對於次級債的發行要求越趨嚴格，人保財險未來可能更傾向於向股東融資。

　　前不久，人保財險的大股東人保集團引入社保基金100億元的戰略入股，隨後人保壽險和健康險分別獲得集團注資45億元和7.17億元，償付能力大幅改善。此外，人保集團正在積極準備A+H上市。

　　“人保集團一旦上市，整個集團的償付能力將大幅提升，人保財險未來的資本缺口將不是問題。”一位人保的內部人士表示。

　　此外，人保財險將派發中期股息每股0.225元，合計25.07億元。這是人保財險自2003年上市以來第三次派息，上兩次派息的時間分別是2005年和2007年，且均是中期派息。

　　業內人士指出，“這也是不得已。去年人保財險的業績很不錯，但由於償付能力不達標不能分紅，只好趁著中期償付能力達標趕快分點紅。”