《紅週刊》 《機構內參》 劉偉

　　消費信心指數平穩恢復

　　2011年7月份社會消費品零售總額14408億元，同比增長17.2%，較6月回落0.5個百分點。社會消費品零售總額增長率從3月份以來呈現持續下滑態勢，表明國內需求增長正在走弱，物價上升對實際消費存在一定的抑製作用。

　　今年3月之前，消費者信心指數一直走低並在100左右徘徊，處於近4年來的歷史低點。而進入3月之後大幅回升至107.6，但受通脹壓力不減、消費者生活成本不斷增加的影響，導致消費者信心指數的再次回落，4、5月份小幅回落至106.6、105.8。6月份消費者信心、預期指數再次回升，分別至108.1、111.4，這主要是受到個稅起徵點調高、CPI預期觸頂回落等利好因素的影響，隨著8月份以後中秋、國慶等節假日來臨，該指數未來有望再創新高。

　　收入提升是消費增長的基礎

　　收入是消費的最主要動力，今年上半年城鎮居民家庭人均總收入12076元，其中城鎮居民人均可支配收入11041元，同比增長13.2%，扣除價格因素實際增長7.6%；農村居民人均現金收入3706元，同比增長20.4%，扣除價格因素實際增長13.7%。

　　固定資産投資主要在房地産和基礎建設方面，未來數年還會繼續成為國內經濟發展的重要引擎，但由於前十年房地産的爆髮式增長決定了這方面過高的增速將難以維繫。同時，目前的出口由於外需疲軟和國內成本提升也難以恢復當年的高速增長，因此未來國內經濟的發展將會主要依靠刺激消費的長期增長，未來最終消費佔GDP的比重將會逐步提高。

　　金銀珠寶消費繼續保持快速增長

　　金銀珠寶類消費品繼續保持了旺盛的消費需求，7月增長率為45%，高於6月42.64%的增速，一方面是因為消費升級帶來的市場需求，另一方面則是來自避險和保值、投資的需求。目前國際經濟大環境危機重重，美債危機雖然暫時得到解決，但標普降低美國主權信用評級將可能導致美元中長期都保持疲軟的態勢。

　　此外，雖然傳言歐洲央行增持了意大利和西班牙的國債，但歐洲債務危機仍然不容樂觀，並且有蔓延的趨勢。因此諸多危機將推動黃金成為避險和保值工具的首選，也刺激了該需求的大幅提升。在國際經濟大環境未出現明顯改善的跡象前，未來黃金的需求將繼續保持火熱態勢，國際金價也可能不斷創出新高，黃金投資需求有增無減，消費類需求也將保持較快速的增長。

　　商業百貨投資機會

　　我國商業百貨行業在中長期內處於良好的發展環境中，短期來看，8月為行業半年報密集公告期，上半年樂觀的業績增速使得行業更具安全性，在目前的市場環境下，易受到避險資金的青睞。個股機會上，建議重點關注中西部地區消費能力相對旺盛、成長性好、且中期業績表現良好的區域型百貨龍頭如友阿股份、友好集團、重慶百貨；金銀珠寶類上市公司如潮宏基、豫園商城；以及具備持續外延擴張能力的全國性連鎖企業，如王府井、永輝超市等。