——7月券商理財産品點評

　　《紅週刊》特約作者 國金證券楊舒 張劍輝

　　券商集合理財産品整體好于市場

　　7月市場整體呈現震蕩下行走勢，整月上證指數跌去2.18%，中小盤股表現好于大盤股，其中創業板表現活躍，指數上漲7.96%。在風格分化顯著的市場環境中，券商集合理財産品7月份業績出現明顯的分化。174隻非限定性券商集合理財産品中107漲1平66跌，整體平均上漲0.82%，表現好于市場平均水平。

　　分類型而言，136隻大集合産品中76漲60跌，平均上漲0.46%，其中包括股票型、混合型和FOF型在內的131隻主動投資型産品，平均上漲0.52%。

　　17隻股票型産品14漲3跌，平均上漲0.80%，東海東風3號、國信金理財價值增長和招商智遠成長表現較好，分別上漲2.12%、2.07%和1.69%。其中東海東風3號、國信金理財價值增長主要受益於對低估值消費板塊和超跌板塊的持續關注，而對於估值回落且成長性確定的中小盤股票的把握，則為招商智遠成長增益不少。

　　82隻混合型産品45漲37跌，平均上漲0.57%，其中東方紅4號、東方紅5號和東北證券3號漲幅最高，分別取得6.53%、6.47%和4.97%的正收益。東方紅4號和東方紅5號重倉的食品飲料、生物醫藥等板塊7月漲幅居前，對其業績貢獻較大。

　　小集合産品中，浙商金惠1號中簽40萬股佰利聯，使其單月收益超過25%，剔除其影響後，其餘37隻小集合産品平均上漲1.49%，其中34隻主動投資型産品平均上漲1.59%，表現均好于大集合産品，展示出震蕩下的規模優勢。

　　除浙商金惠1號之外的34隻主動投資型産品27漲1平6跌，東方紅先鋒1號、浙商金惠2號和浙商金惠引航等混合型産品表現出色，收益率分別為7.47%、5.92%和5.36%。其中，對生物醫藥和電子元器件等板塊的看好，東方紅先鋒1號獲益於7月份相關板塊的上漲；而浙商金惠2、浙商金惠引航在大消費和新經濟類成長股的配置對其業績增益明顯。

　　從表1可以看出，得益於近期的中小盤行情，券商集合理財産品業績普遍表現較好。但今年以來，受風格快速轉換和市場寬幅震蕩影響，多數券商集合理財産品未能獲得正收益，且行業平均收益率略遜於滬深300指數收益，其中大集合産品平均下跌5.61%，小集合産品（不含浙商金惠1號）平均下跌5.81%，二者相差不大。

　　管理人業績差異明顯，風格把握是關鍵因素

　　7月份，18家管理人中14家旗下産品平均收益率為正值，其中浙商證券、東北證券、東方證券、東海證券、光大證券和國信證券等6家管理人平均收益率好于行業平均水平（見表2）。在風格分化顯著、市場整體下行的環境中，管理人對風格的把握成為獲取出色業績的首要因素。浙商證券旗下浙商匯金1號、浙商金惠2號、浙商金惠引航和浙商金惠3號等4隻運作半年以上的産品，在近期的風格調整中，通過把握市場熱點、尋找投資機會獲取超額收益，業績表現位居行業前列。東北證券則通過對中長期投資品種的深度挖掘並輔以捕捉個股超額收益的投資策略，為其近期的優秀業績增色不少。

　　此外，觀察近三個月、近半年和今年以來的業績，東方證券、東北證券、興業證券等均位於行業前列，此階段業績持續性較強。

　　券商産品中長期風險收益特徵分析

　　由於運作滿一年的大集合産品數量較多（77隻），所以僅列出夏普比率最高的10隻産品和下行風險最低的10隻産品（見表3）。最近一年，77隻運作一年以上的産品中，有42隻産品夏普比率為正，36隻産品夏普比率超過同期滬深300指數（0.12）。從表3中可以看出，宏源內需成長、創業2號穩健回報和中信優選成長等産品的夏普比率較高。從風險角度而言，同期滬深300指數的下行風險為18.93%，77隻券商産品中有47隻産品下行風險小于滬深300指數，顯示出較強的風險控制能力，其中中金安心回報、南京神州1號和長江超越理財趨勢掘金的下行風險較小。

　　不考慮浙商金惠1號，37隻小集合産品中運作滿一年的有11隻（沒有運作滿兩年的産品），其中申銀萬國寶鼎一期、東方紅先鋒1號和光大陽光集結號等産品，在具有較強獲益能力的同時，也表現出了良好的風險控制能力，最近一年的夏普比率在同類賬戶中位居前列，在與大集合産品混合排名時這3隻産品也表現出色。

　　36隻運作兩年以上的大集合産品中，有11隻夏普比率大於0，其中東方紅4號、東海東風2號和東方紅2號等産品的夏普比率較高。下跌風險方面，全部産品均優於同期滬深300指數，東海東風2號、國信金理財經典組合和國都2號安心理財下行風險較小。