四大因素決定鐵道部AAA信用 國家、企業信用評級不能類比

　　——大公國際回應鐵道部信用評級相關問題

　　新華網北京8月13日電(記者 李延霞)鐵道部于8月8日發行2011年度第四期總額度200億元人民幣90天超短期融資券。作為該項目的信用評級機構，大公國際資信評估有限公司給予鐵道部的主體信用級別為AAA，此舉引起社會的關注與爭議。大公國際負責人13日就鐵道部信用評級有關問題接受了新華社記者專訪。

　　四大因素決定鐵道部AAA信用級別

　　記者：很多人認為鐵道部負債規模大、盈利能力差，償債能力達不到AAA級水平，可以這樣説嗎？

　　大公國際：大公將鐵道部信用級別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質及其強大的現金流生産能力和外部融資能力，其公用事業特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務償付能力的因素。

　　首先，鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強。鐵道部是國家從事鐵路公共設施建設與管理的部門，作為國務院組成部門，目前國家只允許財政部、人民銀行和鐵道部向市場公開發行債券，因此，鐵道部是以國家信用為償還保證進行融資活動的。

　　其次，鐵道部經營性現金流呈持續增長趨勢，不會因經營管理問題增加償債風險。大公對鐵道部信用風險的判斷是從其國家公用事業單位的特殊性研究入手的，也就是説鐵道部不是獨立的企業，不能用衡量一般企業信用風險的財務指標評價鐵道部的債務償還能力。

　　再次，鐵道部擁有大規模的優質資産，尚有較大融資空間。2011年6月末，鐵道部總資産為35718億元，資産負債率為58%，在中國公用事業領域，其資産負債處於中等水平，大公認為鐵道部的資産負債率在75%以下是安全的。因此，鐵道部具有很強的外部融資能力維護債權債務關係的穩定，保障債權人投資安全。

　　最後，鐵道部發展前景成為持續提升其償債能力的強大驅動力。由中國的國情所決定，鐵路運輸依然是國民經濟的主要運輸手段，也是國家經濟發展最重要的基礎公共設施，國家將繼續加大鐵路建設投資，此舉必然會增強鐵道部的信用能力。

　　國家、企業信用評級不具可比性

　　記者：我們知道大公對中國本幣信用評為AA＋，有人問為什麼鐵道部的信用級別高於中國國家信用級別，這兩個信用級別可以比較嗎？

　　大公國際：在大公信用評級標準體系中，國家信用評級和企業信用評級分屬兩個不同的主體排序範圍，因此，大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯絡，不具有可比性。

　　大公國家信用評級是對各國中央政府按時足額償付商業性金融債務的能力和意願的評估。大公對中國本幣AA＋信用評級反映了中國政府的債務償付能力，其主要應用於中國政府的國際融資，作為國際投資者比較各國中央政府信用風險的指引。國家信用等級不適用於投資者比較本國政府、企業、金融機構等各發債主體之間的信用風險。

　　大公對鐵道部主體評級是以國內發債主體作為比較對象進行的評級，並不涉及與其他國際發債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與中國的AA＋信用進行類比。如果鐵道部進入國際金融市場融資，則應將其放在全球發債企業範圍內進行評級，這時需考慮所在國的信用風險，必須參照中國國家信用等級。

　　票面利率提高與債務償還能力無直接關係

　　記者：從近期鐵道部發行的債券來看，票面利率大幅高於以往，是什麼原因造成的？

　　大公國際：影響債券利率的主要因素有兩個，一是債券發行人的信用等級，二是宏觀信用環境。此次鐵道部債券發行利率高於以往的最重要影響因素是，中央政府為抑制通脹，控制貨幣供應量，致使債券市場資金相對短缺，直接推高了融資成本，與鐵道部的實際債務償還能力沒有直接關係。

　　2010年10月至今人民銀行已加息5次，直接導致債券市場貨幣供應量大幅減少，基準利率逐步走高，AAA級發債主體的短期融資券發行利率已普遍升至5%以上。

　　下調票價和車速不會對鐵道部償債能力産生實質影響

　　記者：“723”動車事故後，鐵道部近日又宣佈下調高鐵票價及速度，這對鐵道部的信用能力有何影響？

　　大公國際：信用等級是對發債主體償債能力和意願的綜合評價。“723”動車事故屬於鐵道部生産運營過程中發生的管理問題，其所造成的損失不足以對其債務償還能力産生影響。

　　鐵道部近日宣佈將下調高鐵票價雖然會減少一部分收入，但下調車速也降低養護成本，提高運輸安全，減少額外支出。同時，票價的降低還會吸引更多的旅客，可彌補下調票價所造成的收入減少。因此，下調票價和車速不會對鐵道部的償債能力産生實質性影響。