新一輪的全球金融恐慌又甚囂塵上。提升美債上限剛剛塵埃落定，評級機構標準普爾接著宣佈下調美國的AAA評級至AA+，評級展望為負面，全球股市近期應聲下挫。相較之下，A股市場近期呈現出相對強勢特徵，但我們認為市場短期仍難擺脫弱勢震蕩格局。建議投資者仍採取以防守為主的投資策略，可適當關注戰略性新興産業、水利、大消費概念、人民幣升值等板塊的交易性機會。

　　國際經濟疲軟或導致匯率大戰

　　美國提高債務上限，並未實質性解決其債務問題。提高債務上限，意味著美國政府可以再度“借新還舊”。如此一來，美國債務仍將維持在上升軌道中，美國並沒有回到一個財政可持續的正確道路上。

　　對於持有美國國債的各類投資者來説，債務上限即使被調高，也僅僅意味著美國將繼續按照票面約定來支付本金和利息。真正的問題在於，隨著美國債務的不斷擴大，最終將把美國推向資不抵債的境地。美國信譽被下調也在情理當中。

　　相對“美債危機”而言，歐債危機對經濟負面影響將更大。歐央行作為貨幣聯盟，缺乏統一的財政政策和利益訴求，也並非一個完全獨立並擁有充分權力的機構，因此市場對於其能否給予處於歐債危機中的歐洲國家足夠的支持存在懷疑，一旦歐盟産生信用危機，國際金融市場動蕩和國際經濟下滑的風險更大。

　　同時，在美聯儲重申繼續維持低利率政策的背景下，美元維持疲軟走勢無疑將成為全球金融市場的大概率事件。長期來看，美元的疲軟將推高國際大宗商品價格，或將加大其他國家，特別是中國等新興市場國家的輸入型通脹壓力。而通過匯率來抵抗通脹風險，保持經濟穩定增長的信號明顯。中國外匯交易中心公佈的數據顯示，11日人民幣匯率中間價對美元匯率中間價較前日再次大幅上調176個基點，報6.3991元，再創匯改以來新高，同時創最大單日升幅。

　　政策未明顯改變

　　隨著美債、歐債危機進一步深化，中國歐洲出口訂單已經開始受到影響。如果美國壓縮財政開支導致需求下降，出口美國訂單也將受到影響。外部需求下降將會使中國經濟增長前景面臨較大風險。

　　7月份全國居民消費價格總水平同比上漲6.5%。全國工業生産者出廠價格比去年同月上漲7.5%。工業生産者購進價格比上月上漲0.1%，比去年同月上漲11%。7月份食品價格引致CPI再創本輪新高。從工業生産者價格變動情況來看，PPI和PPIRM同比也再度走高。雖然從PMI購進價格指數看，企業層面的通脹預期有所緩解，但綜合整體價格水平變化情況，當前通脹壓力仍然較大。雖然國際石油期貨價格大幅下降，輸入型通脹壓力有所減緩，但金屬價格是否回落仍待觀察。當前國內經濟發展模式和要素水平並未發生根本改變，此時政策放鬆勢必然導致高投資、高通脹、高房價再次抬頭。因此，中國穩健的貨幣政策不會發生明顯變化，但在穩健的外衣下可能會做些微調。

　　公開市場操作方面看，央行已經連續第三周凈投放資金，三周合計向市場凈投放資金達950億元，銀行間短期拆借利率大幅下滑。目前，央行最大的可能性是保持現狀，貨幣政策進入觀察期。

　　銀行再融資計劃制約市場走強

　　數據統計顯示，2010年A股市場實現了1.02萬億元的天量融資，其中首發融資4883億元；再融資額5317億元。中國銀行業實現了有史以來最大規模的融資，16家上市銀行中的11家共募集資金超過4000億元，工中建交四大行再融資就超過2700億元。目前，16家上市銀行中已經有14家宣佈了再融資計劃，規模約4635億元。其中，工農中建四大行將合計發行次級債2200億元，雖然債權融資與股權融資有所不同，但由於債權融資的資金同樣來自資本市場，對股市資金面同樣構成影響。

　　總體而言，雖然短期市場在經歷大幅恐慌性下跌後，存在技術性反彈的要求，但整體弱勢震蕩的格局不會改變。