2011年，高通脹與緊縮貨幣政策齊飛。伴隨著A股市場的一路走跌，原本打算在今年再融資“圈錢”的上市公司們，也紛紛對已出爐的定向增發方案進行調整，以求逆勢突圍。

　　截至8月11日，wind數據顯示共有226家上市公司公佈定向增發預案，這其中包含了已經對原有非公開發行預案進行調整的19家。8月11日，據《證券日報》記者粗略統計，上述19家公司調整後的募集資金規模最多縮水近三成，而股價折價率最高則達到31.64%。

　　除去調整再融資方案之外，還有至少8家上市公司終止或是放棄了定向增發方案，這其中房企佔據了半壁江山！

　　10家上市公司下調發行底價

　　股價折價率最高達31.64%

　　在上述19家調整定向增發方案的上市企業中，包括內蒙華電、中國北車等在內的至少10家上市公司調低了發行底價，股價折價率從3.86%——31.64%不等。其中，股價折價率較高的包括巨化股份(-31.64%)、黑牡丹(-30.47%)二重重裝(-25.45%)。

　　股價折價率最小的可算是中國重工：4月份，公司擬以12.44元/股價格，發行不超過10億股，募集資金125億。而隨著市場環境的變化，中國重工在6月份對非公開發行方案進行修訂。其中，擬發行底價變更為11.96元/股，下調幅度為3.86%；擬發行股份數量則減少為9.62億股，募集資金總額也相應的減少至115億元。這意味著，中國重工再融資規模有可能縮水8%。

　　除去市場整體環境影響，意外原因也影響著上市公司的融資計劃。因受到相關事件的影響，中國北車股價一路下行，直至跌破增發價。最終，中國北車將發行底價調整為6.10元/股，雖然擬發行數量隨之調高，但是其可募集到的資金總額與原計劃相比，規模至少要縮減5%左右。更尷尬的是，高鐵負面消息不斷，中國北車股價依舊“跌跌不休”，半個月累計跌幅達26.26%。截至8月11日，以4.97元/股收盤——對於這一股價走勢，已有市場人士對其增發方案能否順利進行，表示擔憂。

　　然而，在眾多為順利實現定向增發而一再調整方案的上市公司中，也有部分公司因發行底價過低而引發質疑紛紛。以巨化股份為例，雖然有轉股派息在前，但是調整後的15.14元/股的增發價，一度不及市價的1/2。更重要的是，非公開發行的方式使得普通投資者無緣參與其中，進而引起中小股民憤憤不平，更有報道直指這一定價將會使得公司股票成為機構套利工具。

　　無獨有偶，百利電氣的增發價格亦有爭論。以當時公司的股價來看，其對外公佈的擬增發價格僅為市價的一半，從而一度遭遇投資者用腳投票，公司股價遭遇重挫——定向增發預案披露當日，百利電氣以跌停收盤，且接連三日跌幅累計達到20%！

　　1/3企業調募集資金使用方案

　　海王生物“瘦身”3.76億元

　　除去調低發行底價之外，上市公司還紛紛調整了原有的投資方案。其中，一部分上市企業將募集資金投向更具有盈利空間的領域的同時，部分房企則加大了自有資金的使用比例。

　　以中國北車為例，股價下調14.80%之後，投資計劃也有所變更——原計劃“以10億元投資設立中國北車財務有限公司項目”的投資計劃，修改為“以5億元增資北車投資租賃有限公司項目”。

　　華勝天成再融資方案中，原本打算使用1.32億元的募集資金來補充自身的流動資金。但在調整後的非公開發行預案中，這一投資計劃已經改為使用自籌資金解決鋪底流動資金需求。為使定向增發能夠順利實現，ST新太的修訂後預案中，無論是發行價格、發行數量以及募集資金投向均為發生變化，僅僅是縮減了自身的募集金額規模。同時表示，募集項目總投資超過此次定向增發所能募集到的資金凈額部分，將由其自籌資金予以解決。

　　然而，一個具有爭議的方案，是海王生物推出的再融資計劃。有關媒體報道指出，海王生物上市13年，融資15個億，虧損6億，連續10年未進行分紅。

　　具有這樣一個“履歷”的公司，卻“獅子大開口”，原來的非公開發行方案中，擬融資14.43億元，投向三個項目。雖然，調整後的預案中砍掉了一個項目，但是大部分的募集資金將主要投向於“陽光集中配送項目”，而並非是投向於主營生産或是技術改造方面。

　　上述報道還指出，海王生物有過通過定向增發募集14億元資金的歷史。然而，傳遞給市場的信號卻是，14億資金投向17個項目，同時募集資金使用方案屢屢變更。其中的5個項目更是陷入虧損當中，與此同時，所有項目總計實現的效益不到5000萬元，投資回報率僅為3.24%！

　　一個更為驚人的修訂方案則出自於ST合臣：半年內對外發佈三個版本的非公開發行方案。其中，三月份發佈的定向增發預案中，擬以14.64元/股，發行1300萬股，募集不超過1.6億的資金。然而，1個月後這一定向增發方案“大變臉”：擬以14.40元/股的價格，發行1億股，募集14.40億元的資金。與此同時，在募集金額投向發生重大變化的同時，更因ST合臣此次定向增發的籌資對象以及投資對象都涉及到上市公司的關聯方，而飽受市場質疑。

　　至少8家上市公司增發落空

　　房企再融資多屬“夭折”

　　定向增發方案的調整，還意味著上市公司還有希望再融資成功。但是，仍有公司抵不過“惡劣”的大環境，而中途夭折。

　　截至8月11日，包括廣宇集團、天保基建以及中茵股份因受到現行樓市調控的影響，非公開發行股票再融資方案終止。除此之外，五洲交通、中國中鐵也因為定向增發方案到期而最終放棄實施。