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週四操作之後,央行公開市場操作連續四週凈投放已成定局。儘管如此,公開市場回籠力度已逐步加碼,市場人士預計未來公開市場操作將逐步替代存準率,成為央行管理和調節流動性的主要手段。在政策面相對穩定情況下,未來一段時間資金面有望繼續保持相對寬鬆。
連續第四週凈投放
週四,央行開展了新一期公開市場操作。央行當日發行了70億元3個月央票,中標價格為99.24元/百元,發行利率連續六周持平于3.0801%。與此同時,91天期正回購得到重啟,操作量為300億元,中標利率3.08%,同樣保持穩定。
另據央行網站消息,央行週二發行了20億元1年期央票並開展了830億元28天正回購操作。至此,當前公開市場操作中主要的兩檔央票皆已擺脫地量格局,兩檔正回購也相繼恢復操作。週四操作之後,本週公開市場回籠量鎖定在1220億元,為最近四週的最高水平。
不過,由於本週到期資金多達1920億元,儘管回籠規模顯著提升,本週依然凈投放資金700億元,為公開市場操作連續第四週凈投放。
短期工具有望佔主導
隨著資金面好轉,公開市場人氣正逐漸恢復。市場人士表示,為對衝到期資金同時調節流動性分佈,未來央行公開市場業務將回歸正常操作,而短期限工具將在未來操作格局中發揮主導作用。
在持續凈投放作用下,進入8月份之後各期限資金利率紛紛出現回調。儘管發行利率並未上調,但是央票利差通過市場利率的主動回調得以收窄,公開市場交易商需求逐漸恢復,為央行重新恢復公開市場正常操作鋪平了道路。
市場人士認為,未來央行有用公開市場業務取代準備金工具的傾向。在年內連續六次提準之後,如今流動性氾濫局面不再,取而代之的是銀行間市場資金時而極度吃緊。考慮到商業銀行超儲率水平極低,繼續提準可能引發嚴重的流動性風險。相比之下,公開市場操作更加溫和更可持續,是替代準備金工具的較好選擇。與此同時,下半年到期資金較少,央行也有必要通過公開市場操作轉移到期資金。
此外,下半年到期資金匱乏,決定了未來公開市場操作將以短期品種為主。目前數據顯示,9月份到期資金為3220億元,10月份為2980億元,11月和12月則分別只有1330億元和50億元。央行繼續運用28天及91天工具搬運資金的壓力依然較大。
資金面維持相對寬鬆
目前,貨幣市場隔夜及7天回購利率已分別低於3%和4%。市場人士表示,在政策面相對穩定的情況下,未來整體資金面有望保持相對寬鬆狀態,不過大盤股IPO與大盤轉債發行,使得未來資金面仍存在階段性緊張的可能。
一方面,在公開市場回籠能力提升後,預期未來一段時間準備金率繼續上調的可能性已經不大。另一方面,央票發行利率持續保持穩定,加上歐美經濟前景不明,國內利率政策調整的預期同樣不明顯。在貨幣政策相對穩定的情況下,資金面再度面臨集中衝擊的風險降低。另外,考慮到下半年政府財政支出將逐步加大,財政存款減少有望對基礎貨幣供應起到推動作用,資金面整體可能維持相對寬鬆狀態。
不過,資金面依然存在隱憂。據披露,中國水利首次公開發行已獲證監會審核通過,預計募集資金超過170億元。同時,上周國電電力55億元轉債過會,民生銀行則發佈了200億元轉債預案。在“低超儲、高法定”基本格局下,6、7月份的情況表明微觀層面的衝擊也可能對資金面産生較大影響。未來一級市場發行對資金面的衝擊值得警惕。