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葉檀:人民幣快速升值是應對債務危機臨時舉措

發佈時間:2011年08月12日 08:00 | 進入復興論壇 | 來源:每經網-每日經濟新聞


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  8月11日,人民幣對美元進入“6.3”時代。這不是一個重要的匯率關口,卻是一個重要的預期,意味著人民幣升值將不可阻擋。

  在強大的外部經濟緊縮壓力下,中國貿易順差進一步擴大,是人民幣升值的明確信號。

  8月10日,海關總署發佈的數據顯示,7月份我國貿易順差達到314.8億美元,比6月份增加92.1億美元,創下2009年2月以來的新高;外貿出口達到1751.3億美元,刷新歷史最高紀錄;前7個月,中國外貿進出口總值已經突破2萬億美元。

  中國的進口數量增速快於出口增速,進口價格增速遠遠高於進口數量,説明我國的進口數量增長不快,進口量增長多數拜通脹下的價格上升所賜。

  今年前7個月,出口3901.2億美元,增長38.3%,高於同期全國出口總體增速2.7個百分點;進口4219.9億美元,增長50.3%,高於同期全國進口總體增速3.1個百分點。進口增長主要是因為進口産品價格大幅上升。在進口商品中,大部分主要大宗商品進口量均有不同程度增長,進口均價同比快速回升。今年前7個月,鐵礦砂進口3.6億噸,增長1.5%,進口均價為每噸116美元,上漲53.3%。如穀物及穀物粉、食用植物油、合成橡膠等,均是進口量出現同比負增長而進口金額大筆上升。而出口的商品中,除貴金屬或包貴金屬的首飾、集裝箱等之外,其他價格基本穩定。這也就意味著,中國繼續以大量的商品獲得了鉅額貿易順差,如果債務危機使全球大宗商品價格處於低位,可以肯定,中國8月份貿易順差還將大幅增長。

  從全球資産負債表的平衡看,無論美國主權信用評級是否下調,人民幣兌美元的匯率必定上升。這不符合中國利益,卻符合歐美的利益。

  雖然美國主權信用評級喪失最優評級是近百年首次,但即便是美國主權信用評級最佳的時期,日元匯率同樣在逼迫之下上升或者下挫,動蕩不已。原因只有一個,讓全球資産、債務重新配置。

  當年逼迫日元匯率上升是為了緩解債務危機,使美日之間的貿易順差下降。1981年日本對美國的貿易順差約48億美元,1984年上升到350億美元,1986年則超過了850億美元。日美的貿易順差與美國負債上升,導致了《廣場協議》出臺,1985年、1986年日元匯率上升40%。但美元指數的下挫威脅全球經濟,於是,1987年旨在提高美元指數的 《盧浮宮協議》出臺,美元上升,全球資金回流美國。日元匯率上升之時,正是美國大舉擴張債務之時。1980年裏根總統上臺,美國政府的債務大約為1萬億美元,到布什總統執政的4年期間,美國國債進一步上升到4萬億美元。從1980年到1992年,美國國債增加了3倍。通常來説,美國債務上升必然意味著貿易逆差,要求主要貿易順差國匯率上升以緩解債務壓力是常規武器,與美國主權信用評級無關。

  人民幣兌美元正在堅定而穩步上升,美債信用評級下調進一步加劇了人民幣升值的壓力。看看美元兌人民幣的月K線吧,金融危機時期人民幣與美元挂鉤形成的平行線,連接了第一次匯改與第二次匯改的兩次高臺跳水一樣的K線圖,顯示目前人民幣匯率升值未有窮期。只有全球債務風險告一段落,美聯儲與美國政府的資産負債表大致平衡,人民幣匯率才能消除上升壓力。

  中國內部存在升值呼聲,一些人認為人民幣匯率升值就是市場化。殊不知,缺乏貨幣與匯率形成機制的升值,如盲人摸象一樣可怕。

  人民幣目前大幅升值,主要目標是抑制通脹、減少順差、應對危機、中國的産業將重新佈局,促進中低端製造業進一步向中西部農村地區滲透,在債務危機的價格低谷期增加資産購買能力。

  在債務危機與熱錢的壓力下,央行既不敢動用上調存款準備金的手段,更不敢動用加息手段,惟一的辦法是匯率升值以降低高水位。如果不上調存準率,則應用加息來配合公開市場操作,用升值來減少順差。

  這顯然是頭痛醫頭的臨時舉措,並非基於中國基礎貨幣發行體制改革的長遠改革。人民幣的基礎貨幣發行目前依然依賴於市場外匯佔款,央行如抹布大仙以上調存款準備金等應對風險。現在,在應對熱錢的常規武器中加上了匯率升值。

  由於人民幣升值的明確預期,8月11日,美元對人民幣NDF各期限報價普遍大跌,一年期品種報價早盤一度接近2008年金融危機時低位,為40個月來首見。市場預計人民幣匯率上升將出現大漲格局。

  人民幣還將升值,誰也不知道升到何處,各方看的是市場的承受力。因此,看人民幣匯率升值前景,要看國內的就業與經濟增長,一旦這兩項關鍵指標動搖,人民幣主動升值會立即停止。只有一點是肯定的,目前對年內人民幣升值到6.3的預估是太保守、太保守了。