導讀：英國《金融時報》撰文指出，市場的恐慌情緒是有理由的，主要政策制訂者為應對這些重大經濟和財政挑戰的策略只不過是矇混過關。無論是否出現雙底，全球經濟2012年面臨的障礙看起來仍然更加難以克服。

　　市場上周看起來是在預計西方的衰退，標普公司下調了美國的主權信用評級，歐元區債券市場陷入恐慌。隨後，美聯儲宣佈將維持接近零利率至2013年中旬，市場覺得世界末日還會等一段時間再到來。

　　現在，市場畢竟是市場，世界末日的想法再度歸來。顯而易見的是，在市場波動中人們對哪些國家有風險的看法發生了明顯的變化。布裏奇沃特投資公司聯合首席投資官之一、基金經理鮑勃-普林斯稱：“新興債權國家的交易情況就像是藍籌股，美國的交易情況則更多的像它是一個正處在衰退的國家。缺乏印鈔能力的發達債務國家的交易情況最為糟糕。”

　　這與2009年雷曼兄弟倒閉時所引發的市場崩潰有非常巨大的不同。新興經濟體國家股票的交易當時和全球市場一起下跌，美國股票下跌的幅度要低於全球標準，意大利和英國的交易情況相當，雖然這些國家在歐洲貨幣聯盟內外的地位不同。

　　在中央銀行忙於購買股票期間，市場遭到了嚴重的扭曲，以至於它越來越偏離基本面。在美聯儲第二輪量化寬鬆項目于六月底結束時，迷霧開始散去，重新出現的基本面看起來並不能讓人放心。

　　最近的全球經濟數據顯示，經濟前景惡化，美國數據最近的修正意味著，儘管政府進行大規模的政策干涉，但2008年以來的經濟恢復狀況比想像的還要疲弱。這讓人們想起日本經濟過去二十年所出現的長期停滯。

　　更為疲弱的經濟增長預期又意味著，美國和大部分歐洲國家的債務負擔將更加難以承受。考慮標普公司先前也曾犯錯，它的下調決定並不相干。市場對這麼多美國議員在提高美國債務上限的辯論中對美國是否會出現債務違約問題漠不關心感到震驚。

　　就歐洲而言，市場在觀察歐元區政治家們就聯合運用金融權威和國家借貸或者向歐洲金融穩定基金注入更多資金作出嚴肅承諾的跡象。但是，注入更多資金的最新協議仍在等待議會的批准，向歐洲南部國家提供進一步的金融承諾可能使債券市場的傳染從意大利和西班牙蔓延至法國，反映出額外的財政負擔。對於法國來説，很幸運，德國納稅人將不會接受其中的任何一點。所以我們又回到了歐元區領導人使歐洲中央銀行資産平衡表付出更多代價以爭取時間的情況，歐洲中央銀行將吸收數百億的歐洲南部國家的政府債券。

　　不是所有的事情都那麼前景悲觀。石油價格在下跌，美國公司手上有大把現金，這可能在短期推動股票上行，但實業家們有什麼激勵因素來籌集發展經濟所需的資本開支？在提高美國債務上限議題上慘敗的奧巴馬政府未能提供一個可信的中期財政策略。在美國的許多住房貸款額超過房屋本身價格的情況下，家庭將會傾向於減少債務，而不是消費。所有這一切都不是為提升商業信心所設計的。

　　在美國苦苦掙扎之際，目前對西方投資者很有吸引力的依賴出口的新興經濟體可能也會發現形勢會比以前要困難的多。這是可以想像的，美國主權信用評級被下調可能被看作是美國相對經濟衰退的象徵性分水嶺。

　　市場所掌握的情況是主要政策制訂者為應對這些重大經濟和財政挑戰的策略只不過是矇混過關。人們因此可以理解市場所出現的驚慌。無論是否出現雙底，全球經濟2012年面臨的障礙看起來仍然更加難以克服。(江山)

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