有色金屬：鎢産品價格強勢上漲

　　本週，LME基本金屬遭重創，鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫下跌8.6%、8.1%、11.9%、9.2%、10.0%、13.4%。美國二季度GDP增速1.3%、家庭支出增長0.1%，七月PMI為50.9，一系列經濟數據都低於預期，經濟復蘇緩慢。歐債危機擴散，意大利、西班牙國債收益率飆升，歐洲央行行長強調經濟下行風險。標普因美國削減赤字幅度不夠而下調美國主權信用評級，這是美國首次失去3A評級。受這些不利因素的影響，全球股市、大宗商品價格紛紛大跌，紐約原油價格、道瓊斯、納斯達克指數都創下年內最大周跌幅。智利銅礦罷工在持續15天后結束，恢復生産。國內，七月新訂單指數上升、庫存指數下降，經濟運行趨穩。本週，上海鋁交易所庫存減少13%，目前庫存降至15.8萬噸的低位。市場預期國家將下調鋁材出口退稅率4個百分點，企業搶在下調前增加出口，短期對現鋁需求增加有所助益。但我們認為，鋁庫存下降最主要原因在於國內鋁供應的放緩，而需求保持平穩增長，鋁行業基本面發生改善。

　　本週，避險情緒推動金價繼續走高，黃金收于1664美元/盎司，上漲2.2%，白銀下跌3.8%。美國經濟復蘇低於預期，歐債危機威脅到歐洲經濟的走勢，令避險情緒激增。疲軟的經濟數據預示著美國採取第三輪寬鬆貨幣政策的可能性增大，強化了黃金的保值吸引力。上半年，各國政府黃金凈購買量為203.5噸，是去年同期的三倍。

　　本週，稀土價格有所鬆動。氧化鐠、氧化釹、金屬鑭下跌1.8%、4.8%、2.1%。

　　上半年，稀土價格上漲過程中存在貿易商囤積稀土原材料，對稀土價格起到推波助瀾的作用。雖然主要的稀土生産商報價還算平穩，但中間貿易商的價格已有所鬆動。另外，稀土價格高位也促發了企業生産的動力，部分企業已用完全年的生産指標。近期，五礦集團率先發出號召呼籲停産，尚未得到其他企業響應，稀土開採量像往年一樣超標恐怕難以避免。本週，小金屬中鎢精礦走勢搶眼，上漲6.9%，其餘小金屬小幅波動。

　　本週，全球經濟形勢不佳，鎢精礦是唯一表現搶眼的金屬，上漲6.9%，湖南白鎢精礦報價已達15.4萬元/噸。今年上半年，鎢精礦價格持續攀升，5月中旬創下歷史新高，較年初漲幅逾40%。隨後的一個月中鎢精礦價格短暫下跌，但從七月起又步入強勢，目前接近歷史最高價。我們認為今年來鎢精礦的強勢表現主要受三大因素影響：供給制約、需求強勁、開採成本上升。

　　我們維持行業"領先大市-B"投資評級。建議關注：基本面改善的鋁；基本面良好的銅、錫；子行業維持高景氣度，價格保持強勢的品種，如稀土、銻、鎢等；資産整合和産能擴張獲得外延式發展的品種；中報業績超預期的品種；受益於避險需求的黃金。相關的公司包括雲鋁股份（000807）、新疆眾和（600888）、神火股份（000933）、西藏礦業（000762）、宏達股份（600331）、東方鉭業（000962）、廈門鎢業（600549）、辰州礦業（002155）、中科三環（000970）、紫金礦業（601899）、山東黃金（600547）。

　　風險提示： 1）全球經濟復蘇的步伐放緩，有色金屬消費增長乏力，價格低迷；2）中國政府為控制國內通脹，出臺更為嚴厲的宏觀調控措施；3）流動性緊縮導致的估值下降。

　　（衡昆 安信證券）