7月15日，深圳市聯建光電股份有限公司(以下簡稱聯建光電)通過發審委審核，計劃發行1840萬股。聯建光電是一家中高端LED全彩顯示應用産品的系統方案提供商，是國內中高端LED全彩顯示應用行業的領軍企業之一。然而一個營業收入超3億的企業，下屬五家控股子公司竟然全部虧損，同時，面對LED企業集體性發展的表現，聯建光電又缺乏新的贏利點，上市後的業績表現堪憂。

　　五家控股子公司全虧損

　　招股説明書顯示，聯建光電控股五家子公司，分別為深圳迪視達、惠州健和、美國Liantronics,LLC、上海聯創健和及湖南聯建。前三家為100%控股，上海聯創健和為70%控股，湖南聯建為51%控股。

　　2010年，在聯建光電營業收入超過3億與營業利潤超4000萬的前提下，五家子公司卻都交出了虧損的成績表。其中，深圳迪視達2010年的凈利潤為-53.65萬元，惠州市健和光電有限公司凈利潤為-46.55萬元，美國Liantronics,LLC凈利潤為-155.81萬元，上海聯創健和光電科技有限公司凈利潤-111.71萬，湖南聯建光電顯示有限公司凈利潤-7.26萬元。

　　值得注意的是，這五家控股子公司均以銷售母公司産品為主業，在主公司營業收入與營業利潤飛速增長的同時，以銷售為主業的子公司卻都處於虧損的狀態。

　　招股書中唯一披露了聯建光電與深圳迪視達之間的資金與業務，深圳迪視達先後於2008年8月、2009年5月先後向聯建光電貸款70萬元和600萬元用於資金運轉。在2008年、2009年、2010年，聯建光電則先後向迪視達銷售344.85萬元、348.45萬元、681.77在萬元的LED産品，這讓人不得不對聯建光電與子公司之間的關聯交易合理性産生懷疑。

　　未來成長缺乏可持續性

　　企業上市，目的在於通過融資進一步發展，但從聯建光電的財務費和企業負債率來看，聯建光電似乎並不需要上市來解決企業發展的資金問題。而從其募集資金投資項目的用途來看，此次聯建光電融資似乎也只是為了解決在惠州新建産業化基地的建設，以解決公司長期租賃廠房帶來的生産不穩定的問題。

　　招股説明書顯示，聯建光電2008年-2010年的財務費用為830933元、-212474元、-314729元。聯建光電在2009年對銀行進行利息支出276.37萬元，同時在這一年向銀行借款1161萬元。2010年分配股利和利息支出630.24萬元，同時向銀行借款3767萬元。

　　聯建光電財務費用為負，説明企業負債率極低，以致存款利息超過貸款利息，“費用”反過來成了“收益”。這既表明聯建光電找不到好的投資方向，未來缺乏成長性，也為關聯方佔用或抽逃資金提供了便利。

　　事實上，隨著LED背光顯示産品生産商越來越多，價格競爭也愈加激烈。以2010年上市的雷曼光電為例，在2011年第一季度的公告中，雷曼光電表明第一季度營業收入為4078.02萬元，凈利潤僅為526.77萬元，同比下降了38.23%。雷曼光電為挽回投資者信心公告將對旗下子公司注資15153萬元，以期增加高端顯示屏及LED照明産品的産能，增加自身競爭力。

　　而最近通過IPO發行審核的洲明股份除了維持對原有LED高端顯示屏的投入之外，也將大力拓展企業LED照明産品的産能，以適應市場逐步對LED照明的需求擴大。在這種情況下，聯建光電必須尋找到新的投資方向，適當增加負債率，才能降低未來企業運營的風險。

　　而通過招股書可以看到，聯建光電的低負債率很大程度上在於其租賃廠房，從而降低了成本，但這也使聯建光電隨時面臨拆遷帶來的難題。

　　投股説明書顯示，本次募集資金中的14,928.47萬元(共募集資金19355.3萬元)向虧損的惠州健和子公司增資，目的在惠州新建産業化基地。這不僅讓人質疑，聯建光電此次上市融資目的並非在於增強企業的抗風險能力，是為了解決惠州新建産業化基地建設的資金問題而上市。

　　針對上述疑問，中國經濟網試圖聯絡聯建光電董秘姚太平，公司人員表示董秘正在外地，隨後電話一直無人接聽，中國經濟網將繼續關注。