在半個多月前，深圳市聯建光電股份有限公司(以下簡稱“聯建光電”)的首發申請獲通過，登陸深圳創業板又邁出了重要的一步。

　　深圳市聯建光電此次擬發行1840萬股，發行後總股本7358萬股。該公司是一家中高端LED全彩顯示應用産品的系統方案提供商，為客戶提供包括方案設計、産品製造、工程服務、技術支持和産品租賃在內的“産品+服務”的系統解決方案。報告期內，該公司交出了一份靚麗的業績，營業收入和凈利潤都大幅增長。但與此同時，卻又不得不面對應收賬款的急劇增加等尷尬現實。

　　在這背後，到底隱藏著什麼？

　　靚麗業績風險相伴

　　得益於近年來LED産業的快速增長，聯建光電在報告期內交出了一份很炫目的業績。招股書資料顯示，2008-2010年公司營業收入1.84億元、2.54億元、3.50億元，增長率為89.67%，年增長率接近45%。歸屬於母公司股東的凈利潤2978.43萬元、3614.02萬元、4104.53萬元，年增長率也達到了18.9%左右。

　　但另一方面，聯建光電負債在不斷增加。招股書資料顯示，截止到2010年底，公司負債總額已達2億元，佔總資産的51.87%，較上年增加52.64%。經營活動産生的現金流量凈額為1969.04萬元，較去年下滑12.23%。

　　與此同時，招股書顯示，2010年度公司應收賬款為11393.71萬元，較去年增長46.97%，加上其他應收款1903.29萬元，總計應收款約13297萬元，佔全年營收的38%。

　　一家公司是否有足夠的現金流入是至關重要的，這不僅關係到其支付股利、償還債務的能力，還關係到公司未來的生存和發展。在業績增長的同時，聯建光電應收賬款在不斷增加，而與此同時經營活動産生的現金流量凈額卻出現了下滑，這種背離現象意味著風險的存在。

　　2010年度，聯建光電應收賬款增長速度已經高於同期收入的增長速度，消極影響是不利於經營效率的提高，也可能由此發生壞賬而使公司遭受損失。2008-2010年，聯建光電的應收賬款週轉率從6.39次/年降至3.4 3次/年，低於行業6次/年的平均水平，甚至比跟聯建光電有直接競爭關係的雷曼光電也要低一些。同時，截止到2010年底，存貨餘額達到了9183.64萬元的高位，較上年增長30.17%。在這種情況下，如果聯建光電不及時加強應收賬款回收管理，以及及時消化存貨，未來可能出現存貨跌價和滯壓情況，從而給公司經營造成負面影響。雖然聯建光電聲稱採用“以銷定産”模式，但這並非解決應收賬款過高、庫存增大的靈丹妙藥。

　　照明領域路途艱辛

　　聯建光電將涉足LED照明領域，雖然這是一個充滿機會的領域，但同樣也要面臨諸多挑戰。

　　招股書資料顯示，此次籌集的資金除了重點發展中高端LED全彩顯示應用産品以外，並適當發展以LED廣告燈箱照明和面板燈等照明應用産品。照明領域新增産能500萬瓦，完全達産之後新增銷售收入1.25億元。

　　據了解，2012年之後，大多數國家開始逐步禁用白熾燈泡，這為LED照明領域帶來龐大的商機，台灣拓璞研究所預計未來中國LED産業將持續高速增長，增幅達40%以上，以照明、背光源、顯示為主的下游應用領域將保持30%以上的年成長率，預計2012年將達到2200億元人民幣。

　　但現實問題是，雖然聯建光電號稱已經擁有LED廣告燈箱照明和面板燈等産品的成熟技術，但在這筆墨不多的描述裏，我們還無從了解聯建光電是否已經真正掌握LED、燈具、驅動電源、散熱、光學等諸多方面所構成的完整照明系統技術。更大的隱患是，中國企業目前大多不掌握LED的核心技術，又如何與科銳、飛利浦、歐司朗、日亞等少數外資企業競爭，其實，這些公司已經進入中國內地市場。

　　此外，由於LED照明産品價格昂貴，目前市場上一個家庭用60W的LED球泡大概需要15-20美元，這個價格確實讓普通家庭難以接受，因此要在國內普及LED照明産品，還有很長的路要走。