經濟增速小幅回落 中國“硬著陸”風險顯著降低

　　中國社會科學院研究生院 黃濤

　　統計數據顯示，二季度我國國內生産總值(GDP)同比增長9.5%，增速比一季度小幅回落0.2個百分點。經濟增速小幅回落應該説還是符合市場預期的，也能夠從工業生産情況得到印證。二季度，我國規模以上工業增加值同比增長14.0%，增速比一季度回落了0.4個百分點。由於季度國內生産總值採用生産法核算，而工業又是最重要的生産部門，工業生産增速的下滑往往也意味著經濟總産出增速的下滑。

　　另一方面，如果看一下總需求情況，則會看到一幅完全不同的圖景：與工業生産增速回落不同，二季度總需求情況相對一季度卻是回升的。一是固定資産投資增速連續保持高位；二是儘管消費依然低迷，但同比增速在加快；三是相對一季度，凈外部需求有所增強。

　　生産和需求的變動方向不一致，反映工業企業的庫存可能正在經歷一輪調整過程，而工業生産增速在4、5月連續下滑也很可能主要是工業企業主動去庫存化的結果。從産成品庫存的變化情況看，一季度，規模以上工業企業産成品資金同比增長23.1%，增幅較2010年11月末高出11.9個百分點。到4、5月份，産成品資金同比增速分別為23.2%和22.6%，與一季度末基本持平。

　　産成品資金同比增速大致持平和略降，表明在規上工業企業主動降低生産增速和需求增速略有回升的共同作用下，一季度非意願性庫存大幅增加的局面有明顯好轉。同時，從4、5月份規上工業企業産成品庫存增速保持平穩以及工業生産增速在受到部分地區電力供應不足的影響下僅出現小幅回落，則可以看出工業企業庫存調整過程相當緩慢和溫和。在這種情況下，二季度經濟增速勢必會受到工業企業庫存調整的影響而出現小幅回落。

　　經濟增速小幅回落，在極大程度上減輕了此前市場有關中國經濟可能出現“滯漲”甚至“硬著陸”的擔憂。一方面，經濟增速小幅回落既受宏觀層面的政策調控，又受微觀層面的企業主動去庫存化的影響，符合宏觀調控的預期方向和企業的利潤最大化決策；另一方面，歷史地看，當前的經濟增速並不低。特別是考慮到經過改革開放以來三十餘年的高速發展，中國經濟發展面臨越來越多的制約條件，9.5%的增速仍然是相當高的。

　　因此，至少從短期內看，中國經濟並無“滯脹”或“硬著陸”之憂。第一，工業生産有企穩回升跡象。4、5月份，工業生産同比增速連續下滑，但下滑幅度在收窄；第二，需求回升可望持續一段時間。下半年，我國固定資産投資仍面臨較多有利條件；第三，消費需求預計將有所回升。隨著城鄉居民收入穩步增加、新的個人所得稅法實施和消費環境的改善等，預計下半年消費增速相比上半年將有所回升；第四，下半年外需對經濟的拉動作用趨於增強。從歷史經驗看，全球經濟形勢的變化儘管會對我國的出口造成較大衝擊，但對我國貿易順差的影響卻相對較小。這意味著雖然存在人民幣升值等不利因素，2011年我國貿易順差仍可能繼續維持在較高水平。

　　當然，也必須看到，當前我國通脹壓力仍然較大，中小企業生産經營環境也不容樂觀。6月份，受豬週期和翹尾因素年內最高等的影響，物價漲幅再次攀升——同比上漲6.4%，創下三年來的新高。而用工成本增加、工業生産者出廠價格和購進價格之間倒挂、以及融資困難和單位資金成本上升等因素在壓低廣大中小企業利潤率的同時，給中小企業生産經營帶來較大壓力和困難。

　　筆者認為，在經濟形勢仍然較好和通脹壓力持續增加的情況下，當前絕非政策放鬆的恰當時機。緊縮政策總體上有利於中國經濟的長期可持續發展，而通脹失控反倒會置中國經濟於“滯脹”和“硬著陸”風險中。

　　由此提示我們，在政策選擇上，當務之急是要繼續把穩定物價總水平放在宏觀調控的首要位置。再考慮到中小企業生産經營困難和今年以來消費仍相對低迷的現實，在採取緊縮性政策抑制通脹的同時，還應大力推進經濟結構調整和發展方式轉變。至於“保增長”，就當前情況而言實應是政策上的最後考慮。