[世華財訊]為了防止債務危機擴大，如果歐央行再次以緊縮政策作為援助條件，對意大利和西班牙來説可能並不適用，因為兩國已經實施了大規模的減赤計劃。

　　綜合媒體8月9日報道，歐盟領導人再次被迫動用數百億歐元現金以阻止債務危機擴散，這次的形式可能就是通過歐央行(ECB)大量購買意大利和西班牙政府債。並且又是以進一步緊縮作為援助條件。

　　但是這次情況有所差異。與希臘、葡萄牙和愛爾蘭不同的是，意大利和西班牙已經主動採取大刀闊斧的減赤措施。

　　一些經濟學家警告説，強迫意西進一步削減開支將把他們脆弱的經濟推到懸崖邊緣。另外與希臘和葡萄牙不同的是，他們的經濟規模非常之大，任何違約都可能導致歐元區瓦解。

　　西班牙和意大利經濟增長率幾乎已經是歐元區最低，預計2011年都將低於1%。同時官方對2012年的預期也幾乎不見好轉。

　　意大利已經將2011年的赤字目標確定為減少至GDP的3.9%。在德國和歐央行上周(8月1日當周)進一步的壓力下，意大利總理貝盧斯科尼表示，削減計劃將會加快，以便能在2013年達成預算平衡。

　　意大利目前實際在存在預算盈餘，在不考慮現有債務利息的情況下達到GDP的2%，這在西歐國家是很少見的。這種所謂的基本預算狀況一般被認為是衡量一國財政健康度的最有效方式。

　　西班牙計劃將赤字從佔GDP的9%削減至6%，同時也面臨來自歐洲夥伴的壓力，要求削減更多赤字。

　　意大利和西班牙已實施緊縮政策帶來的經濟痛苦都沒有獲得回報，緊張的國內外投資者都紛紛撤離兩國債券市場。比如，截止2010年底，德意志銀行已經將意大利債券的持有頭寸從80億歐元猛減至9.96億歐元。

　　在週末歐央行購買兩國債券的決定推動其收益率快速走低之前，它們的市場利率已經超過6%，這一般被認為是債務負擔可持續的最高上限。在8日傳出歐央行歐債計劃的消息之後，意大利10年期債券收益率回落至5.27%，西班牙債券收益率回落至5.12%。

　　當然，債券投資者有對意大利和西班牙保持謹慎的理由。意大利整體債務水平達到GDP的126%，是全球最高之一。而西班牙正在為從房地産泡沫破裂中復蘇苦苦掙扎，其銀行業的脆弱性擔憂也持續存在。

　　但是匯豐(HSBC)首席經濟學家金(Stephen King)指出，意大利是引入歐元後少數幾個債務水平維持穩定的國家之一。其它情況類似的還有西班牙，它的債務水平實際上已經從GDP的69%減少至66%。從財政基本面來看，意大利位於最優行列。

　　與之相比較，希臘在同期的債務水平從GDP的101%上升至147%。法國和德國的整體債務也已大幅上升。在歐元區之外，英國和美國自1999年以來的債務水平上升速度甚至更快。

　　英國現在正主動實施緊縮計劃。但是雖然英國增長數據連續下調(2011年略高於1%)，投資者仍沒有拋棄英國債券，目前收益率為2.6%，與德國債券非常接近。

　　這主要是由於英國使用自己的貨幣，同時投資者仍相信英國政府將致力於嚴厲的預算削減。

　　對於意大利和西班牙，我們無法確定歐央行(ECB)開出的緊縮處方是否真能使情況得到改善。

　　(陳紹國 編譯)