編者按

　　2011年8月8日，滬指大跌3.79%，而在三年前的2008年8月8日，滬指也大跌了4.47%。歷史是否在重演。

　　三年前的暴跌，是內外不利因素共振的結果。從內因看，2008年8月前5次上調存準率仍未控制住通脹；從外因看，美國次貸危機正在向縱深發展，直至2009年3月實施量化寬鬆措施後美國和全球經濟才逐漸走出衰退。

　　今日，讓我們回顧三年前的奧運行情，正是希望以歷史為借鑒，讓讀者多一份警覺和參考。

　　每經記者 劉明濤 王炯業 王硯丹

　　/A股行情/

　　狂瀉122點暴跌4.47%奧運行情夢碎

　　每經記者 劉明濤

　　2011年8月8日，滬指大跌3.79%，而在2008年8月8日，滬指暴跌4.47%。“8”，諧音如“發”，一直以來都被喻為是一個好日子，但殊不知，在網絡的世界裏，“88”的意思不再是“發發”而是“再見”，因此2008年8月8日的股指的狂瀉似乎告訴股民，奧運行情已就此胎死腹中。

　　行情前的憧憬

　　2008年年初，次貸危機席捲全球，平安再融資重創A股，A股2008年上半年狂跌48%，成為全球最差。

　　俗話説“否極泰來”，當年股民也十分相信這樣的邏輯，他們認為上半年已大跌，下半年定會有起色，這樣的想法其實不無道理，因為至少有兩點令其憧憬的理由，第一便是2008年奧運會的到來，第二就是新華社10評股市的社論。

　　2008年6月30日晚間，新華社以《關於中國股市的通信》為題，針對當時股市的焦點問題發表了一篇社論。這也是時隔16年後新華社再以《關於股市的通信》為題，對股市進行了全面點評。

　　這篇社論本身所描繪的內容是振奮人心的。“緩減速，軟著陸。當前，我國經濟發展總體向好的基本面沒有改變，形勢比預料的要好。在這一情況下，股市完全可以實現穩定健康發展”等言辭，似乎預示著2008年下半年A股將重新站起。

　　7月1日，上證綜指收盤指數為2651.60點，至7月28日收盤時，上證綜指已摸高到2903.01點，上漲251.41點，雖然漲幅僅有9.48%，但也足以讓很多人相信奧運行情確已到來。

　　內憂外患絞殺奧運行情

　　然而，2008年8月8日這天，卻讓所有股民都不堪回首，夢碎了！

　　8月8日午後，空方露出猙獰的面孔，全力拋售手中籌碼，致使上證綜指最終以狂瀉122點、暴跌4.47%收場。

　　後市演繹證明，奧運當天割肉無比正確。8月11日，多頭無力回天，絞殺行情繼續，滬指再跌5.21%，連破2600點以及2500點兩道關口。

　　再回首奧運行情，出現大跌並不意外，那是一場編織的夢，因此遲早要被現實碾碎。

　　2008年8月，當月大小非解禁數量為250.065億股，為全年最高峰；2008年8月，雖有管理層不斷發出社論“維穩”，但4家公司再融資獲得批准，這是A股的“阿喀琉斯之踵”，內憂依舊；2008年8月，大宗商品深幅回調，全球通脹、美聯儲緊縮政策不改，外患不斷。

　　在內憂外患的夾擊下，奧運行情只能胎死腹中。

　　後奧運時代再跌30% 　

　　8月21日至9月18日的20個交易日內，滬指再跌24.87%，9月18日晚，管理層接連放出三大利好：“將股票交易印花稅改為單邊徵收，匯金公司宣佈從即日起在二級市場上買入工、中、建三大銀行的股票，國資委宣佈鼓勵央企回購自己的股票。”但上述利好雖然導致9月10日上證綜指大漲9.45%、22日再漲7.77%，但這一行情如同煙花，雖然絢爛卻無法持久，畢竟在經濟不景氣的情況下，僅僅是 “救市”政策無法令行情持續，連續暴漲也只能看作下跌過久的一次反彈。

　　9月26日開始，A股再度展開一輪暴跌，滬指17個交易日下跌25%，特別是10月27日上證綜指狂跌6.32%，近600隻個股跌停，創下當年單日最大跌幅，讓人感受到金融危機的影響深不可測。

　　股市是經濟的晴雨錶，股市暴跌代表的是對實體經濟的擔憂，而股市反彈則意味著提前嗅到了利好：2008年10月28日，上證綜指觸及階段性低點1664.93點，隨後展開了一波持續至2009年8月4日、最高點達3478.01點的大反彈。而在上證綜指觸底反彈後的11月5日，4萬億投資刺激政策出爐。

　　/全球市場/

　　股市崩盤 大宗商品上演過山車

　　每經記者 王炯業

　　2008年註定是一個在過去100年裏資本市場上值得大家記住的一年，由於次貸危機的爆發引爆了全球金融危機，美國股市上演了這在過去的77年曆史中第三次的大幅下跌，全球股市全面崩盤，大宗商品也上演驚人的過山車，這一切投資者或許歷歷在目，這是不得不讓投資者最吸取教訓的一年。

　　上半場：股市跌商品漲

　　次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。值得一提的是，在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現金流並不足以償還貸款，他們也可以通過房産增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，就會出現資金缺口而形成壞賬。

　　2008年上半年，全球主要金融機構嚴重虧損，市場流動性壓力驟增，美聯儲和一些西方國家央行聯手干預：花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構因次級貸款出現鉅額虧損，美聯儲注入資金並加大降息力度。另外，美、歐、英、加、瑞士五大央行聯手救市，美聯儲注入2000億美元。

　　全球股市也基本在2007年底見頂，2008年上半年開始回落。截至2008年6月27日，道瓊斯工業平均指數收于11346.51點，較2007年10月9日高點下挫逾20%，美國標普500指數于7月2日收于1262.9點，離開最高點也下挫了20%左右。英國股指，德國DAX指數，法國巴黎CAC指數等其他國家也受次貸危機影響連連下跌。

　　然而，在2007年下半年至2008年上半年，股指大跌的同時，投機卻橫行。那時受到美元貶值，通脹壓力增大影響，全球大宗商品價格暴漲。

　　資料顯示，全球大宗商品價格走勢代表的CRB指數，在此期間大幅上漲，由2007年7月底的424.52點上漲至2008年7月底的595.98點，漲幅達到40%。而在各類大宗商品價格中，WTI原油價格在2008年6月底達到140美元每桶，同比上漲接近一倍，且于2008年7月份一度上漲到147美元每桶。

　　一位大型券商策略分析師指出，次貸危機的爆發，引發了市場對美國經濟的擔憂，使得部分投資者撤離這些市場尋找新的投資(投機)機會，此外，全球通貨膨脹壓力增大，也促使大量資金進入商品市場規避通脹風險。諸多原因導致大量資金涌入商品期貨市場，在各種商品間投機交易，拉動大宗商品價格大幅度上漲並不斷刷新紀錄。

　　然而，這也為經濟繼續惡化，全球通脹壓力持續增加以及後期大宗商品價格的大幅下挫埋下了伏筆。

　　下半場：股市、商品均狂瀉

　　如果説之前的次貸危機僅僅是金融危機的前奏的話，那麼，在2008年下半年美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴重財務危機並宣佈申請破産保護，那時金融危機即是進行曲，不僅全球股市暴跌，全球商品也是一瀉千里。

　　從盤面信息可以看出，9月份，10月份美國標普500指是呈現了跳水的走勢，短短兩個月跌幅高達25%左右，美國納斯達克指數跌幅超過25%。截至2008年12月30日收盤，美國標普500指數跌了39.35%。

　　其實，美國次貸危機演變成的股災其實不僅僅是美股暴跌，在這個寒冷的2008年，不管是發達市場還是新興市場，都遭遇了有史以來最慘烈的跌勢，市值都接近甚至遠超“腰斬”。截至2008年12月31日收盤，冰島OMXI15指數以全年94.49%的跌幅榮登全球股市跌幅榜首位，由於國家瀕臨破産，僅2008年10月14日一天，就狂瀉77.42%，勇奪單日及全年跳水雙料冠軍。

　　而亞軍俄羅斯股市全年最大跌幅為76%，由於股市波動過大，俄羅斯2008年曾臨時休市29次，閉市4天。

　　第三名則是越南，2008年最深幅度下跳達74.29%。而“金磚四國”中的另外三國——中國、印度和巴西，股市全年跌幅都超過40%甚至高達60%。英、法、德三大股市2008全年的跌幅都在四成左右。

　　更值得一提的是，之前暴漲的全球大宗商品市場也開始暴跌。資料顯示，2008年7月底以來，CRB指數維持大幅下滑走勢，從7月底的595.98點，到2008年10月10日下滑至392.80點，在不到3個月的時間內，下滑了34%。代表性商品期貨價格也大幅下跌：原油價格由2008年6月底140美元每桶下滑至77.70美元每桶，跌幅超過44%。

　　分析人士指出，隨著次貸危機的蔓延與影響的加深，全球經濟金融形勢明顯惡化，金融機構大量破産，流動性緊缺，此時，投機基金逐步從大宗商品市場撤離頭寸，基金持倉大幅減少，場內資金的撤離引發暴跌。

　　/次貸風雲/

　　奧運行情落空 預警全球金融海嘯

　　每經記者 王硯丹

　　2008年8月8日，北京奧運會開幕當天，A股暴跌4.47%。

　　在此之前，似乎全球經濟都已恢復生機。儘管次貸危機早在2007年春就開始露出苗頭，但各國經濟學家和政要在2008年奧運會前都表示，經過兩年多消化，次貸的整體風險已經消除，剩下的不過是點無傷大雅的小病小痛。

　　事後看來，A股奧運大跌，僅僅是對全球將經歷的一次經濟危機的預警。一個月以後，華爾街次貸危機全面爆發，包括A股在內，全球市場都經歷了一次災難性大崩盤。

　　次貸陰雲籠罩2008

　　美國政府向來以不干預市場為宗旨，尤其是美國共和黨政府一般推行自由主義的不干預市場政策。但是次貸危機將如此數量眾多的知名投行捲入漩渦中，逼迫小布什政府多次出手，避免事態擴大化。

　　2008年2月13日，小布什簽署價值1680億美元的經濟激勵計劃；3月31日，美聯儲又宣佈一項2000億美元的項目，旨在允許金融機構包括美國主要投資銀行用其風險最高的債券換取回報率非常有保障的國庫券。4月10日，美國參議院通過價值超過41億美元的一攬子房屋市場拯救計劃。

　　88暴跌預警效應

　　2008年5月1日，美國眾議院批准總值3000億美元的房屋市場援助計劃。當天，時任美國財長的保爾森指出，信貸危機已經過半。一週以後的5月7日，保爾森再次表態，美國金融市場正自信貸緊縮中逐漸恢復，信貸危機最糟糕的時期可能已經過去，但市場問題完全解決還需數月。第二天，保爾森又表示，預計美國經濟在晚些時候將加速，退稅支票能立刻幫助其走出困境。

　　事實證明，保爾森的估計過於樂觀。2008年6月的數據顯示，失去房屋的美國人逐漸增多，被拍賣的房屋數量與一年前相比上升了近50%。7月，“兩房”陷入危機。

　　8月8日，舉世矚目的北京奧運會開幕。當天的北京異常悶熱。衣冠楚楚的小布什在開幕式的嘉賓席上忍不住脫掉西服外套。小布什或許並不知道那天A股暴跌，但是一個月後，他感覺到了比北京奧運會開幕式那天更悶更熱的氣氛。

　　9月15日，有158年曆史的美國第四大投行雷曼兄弟申請破産保護。這一次，金融危機演化成金融海嘯，波及全球資本市場。直到2009年3月，美聯儲首次實行量化寬鬆貨幣政策，美國和全球經濟才逐漸走出衰退。

　　/宏觀經濟/

　　“2008年是經濟最困難的一年”

　　每經記者 王硯丹

　　2008年3月，溫家寶總理在答記者問時表示，2008年恐怕是中國經濟最困難的一年。不幸的是，這句話後來被事實驗證。

　　俗話説，股市是國民經濟的晴雨錶。2008年8月8日，A股市場重挫預警了全球金融海嘯的到來。但歸根到底，2008年大熊市並非僅僅是外因所致；高通脹下中國經濟自身面臨的一系列問題才是根本。

　　2008通脹之殤

　　溫總理希望，2008年CPI漲幅控制在4.8%以內，但是當時的他也坦言，達到這個目標對於政府來説並不輕鬆。而事實上，高通脹的確成為2008年中國經濟面臨的主要問題之一。

　　2007年1月，油價60美元時，我國CPI指數單月同比增幅為2.2%，其後總體趨勢為隨油價逐月走高，至2008年4月達到8.5%的高點。隨後幾個月雖略有回落，但是在7月仍然維持在6.3%的高位。

　　通脹之下，管理層不得不選擇實施緊縮的貨幣政策。2007年央行連續加息6次，2008年8月之前又連續5次上調準備金，但是仍然未能對通脹進行有效控制。

　　奧運後經濟嚴峻

　　公司業績方面，2008年的高存貨所導致的嚴重後果已經不用細説。即使在2008年中期，上市公司還維持較好盈利，但是到9月次貸危機爆發後，企業先前囤積的存貨出現大面積滯銷，收入萎縮；再加上價格暴跌，按照會計準則的要求必須在財報中計提減值準備，最終導致2008年眾多上市公司全年出現鉅額虧損。

　　此外，物價增長由猛升轉為猛降，上半年CPI和PPI均增長7.6%，下半年特別是10月份後大幅回落，第三季度CPI增幅降至5.1%，10月份降至4%，10月PPI由高峰值的10.1%(8月)降至6.6%，11月又猛降至2%。可以説，當時我國經濟形勢極其嚴峻。