《紅週刊》特約 海通國際證券集團 胡文偉

　　美國債務危機全球矚目。僅就8月2日大限前夕至截稿的短短一週來看，該事件跌宕起伏、一波未平一波又起，曲折之程度不亞於好萊塢電影，令全球各方人士尤其是投資者高度緊張。始終陷於僵局的美國國會兩黨談判在大限前夕才終於進入謝幕程序，眾議院和參議院先後在８月１日和8月2日以絕對票數通過了提高美國債務上限和削減赤字法案，奧巴馬隨即正式簽署了法案，法案內容包括提高美債上限至少2.1萬億美元以及在10年內削減赤字2.1萬億美元以上。

　　與此同時，三大國際評級機構中的惠譽和穆迪先後宣佈維持美國主權信用的最高級3A評級不變，惟有標普的態度尚未明朗。至此，持續數月的提高美債上限和政府違約風險的討論看似暫告一段落。但是資本市場對該事件反應強烈：

　　8月2日，在法案簽署消息公佈後，美股等主要股市僅短暫上漲數分鐘，隨後大幅下挫，而國際金價則出現大幅反彈，再創歷史新高；8月４日，歐美股市大挫，道指暴跌逾4%，國際油價暴跌逾５％，惟有黃金期貨盤中升至歷史新高，但之後也受拖累而回落；8月5日，亞洲股市跟隨暴跌，港股恒指跌近5%，中國內地滬深300指數開盤跌逾3%，頓時全球股市瀰漫恐慌情緒。

　　“降級”不定，“貶值”無疑

　　在重大世界危機中，從“金融危機”惡化成“經濟危機”，再演化成“通脹危機”，最後升級至“主權危機”是客觀規律，但每個環節都很曲折。“美債危機”其實早在很多年前就為智者所警示，我們認為此次事件只是風險長期積累後的第一次集中爆發，離危機高潮還有相當遠的距離。美債提高上限也不是什麼新鮮事，更不是什麼難事，之所以過程艱難，緣于被用作美國兩黨政治對決的手段。事實上，兩黨甚至其它國家都不願意發生美債違約，因此我們認為美債提限不但這次能通過，下次也依然能夠通過，違約這種最極端事件遠未到爆發時。

　　再論“降級”。此次惠譽和穆迪的態度已很明確，雖將美國前景展望定為“負面”，但畢竟對美債定價舉足輕重的評級仍未下降。眼下標普的態度還未明朗，相信其將是一個艱難的過程。我們認為標普會否作出降級決定，很大程度上取決於它能否承受因成為最後一根稻草而被千夫所指之重。

　　我們判斷，當前美債不僅“違約風險”幾乎為零，“降級風險”短期也不大，“債務提限”、“評級維持”將延滯危機的爆發，但美債和美元的“貶值風險”卻時刻存在。此外，由於美國的問題並未得到根本解決，甚至尚未找到良策，因此只要美國不改善其債務償還能力，美債危機的禍源便難以消除，其破壞力便始終如達摩克利斯劍般高懸。

　　“寬鬆”，以毒攻毒惟一解藥

　　追溯美債危機根源，甚至包括其它很多國家的類似問題，政策寬鬆及政策有意無意偏向通貨膨脹是沒有絲毫疑義的答案。美國這次通過的法案也提出在提高美債上限的同時必須削減赤字，很多有識之士早就發出“退出刺激”的呼聲。但是，避免美債惡化的最好途徑卻在於經濟復蘇，而這離不開寬鬆政策的刺激，因此目前也開始有聲音再次呼籲美聯儲啟動QE3。

　　顯然，美國如其它很多國家那樣面臨政策兩難的困境。我們判斷，美國斷然不會高調揚起“寬鬆”的政策旗幟，但“低調寬鬆”甚或“明緊暗松”策略也許會被採用，而且事實上也難以繞開寬鬆。雖然美債評級沒有下降，但預計美債融資成本依然會上揚，美國這次法案所涉及的提高美債上限與削減赤字未必能夠達到預想中的平衡，美國政府的這一輪隱性政策寬鬆看似是必然的了，發鈔、貶值等常規手段還將繼續發揮作用，全球都需要為美國的寬貨幣政策後果買單。只是不同於當年，寬鬆政策將隱性化，而且對度的把握將更加重要。

　　中國地位將持續上升

　　當今全球經濟一體化，美國出現危機全球都受負面影響。隨著美債危機不斷深化，對美元霸主地位的審視和衝擊也將趨於頻繁和強化，建立新體系將成為越來越多國家的共識。目前歐洲自身難保，亞非經濟體尚弱，能與美國爭奪世界經濟霸主地位的似乎眾望所歸於中國，而這將是一場曠日持久的無硝煙世界大戰。

　　雖然世界經濟格局短期內不會出現大的變革，但中國經濟及國際地位的加速上升、人民幣的繼續升值是個難逆的長期趨勢，過程之長短除了取決於美國的退讓速度，更大程度上則是取決於中國自身的發展質量，例如是否很好地解決了經濟發展與資源消耗、經濟發展與民生質量、經濟指標與誠信危機，以及産業結構平衡、藏富於民真正啟動消費等長期問題。