7月28日，中海發展(600026.SH)公佈可轉債募集説明書。

　　投資者質疑稱，中海發展本次發行可轉債不符合30%分紅的條件，因而不具備再融資的資格。

　　也有投資者分析，中海發展將這次可轉債看作再融資的一個捷徑來走，如此低的收益率説明中海發展希望投資者都債轉股，把這次可轉債作為變相股權融資的一種手段。

　　8月2日，中海發展證券部門以“編制中報，姚總(董秘)比較忙沒時間接待”為由，拒絕對上述問題做出解釋。

　　融資條件遭質疑

　　發債不符30%分紅規定？

　　7月28日，中海發展公佈可轉債募集説明書稱，發行A股可轉債募集資金39.5億元人民幣，每張面值為人民幣100元，可轉債期限為六年。承銷期自2011年7月28日至2011年8月5日。

　　有投資者質疑中海發展本次發行可轉債不符合30%分紅的條件，不能再融資。

　　2008年10月發佈的《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》規定，上市公司再融資時，“最近3年以現金累計分配的利潤不少於最近3年實現的年均可分配利潤的30%。”

　　2007-2010年，中海發展歸屬上市公司股東凈利潤分別為45.96億元、53.73億元、10.65億元、17.16億元，用於現金分紅的數額(含稅)分別為17.02億元、10.21億元、3.40億元、5.79元。即每股收益分別為1.3819元、1.5864元、0.3128元、0.5042元，每股對應現金分紅分別為0.5元、0.3元、0.1元和0.17元。

　　2007-2010年中海發展年初未分配利潤分別為53.92億元、86.08億元、118.18億元、117.47億元。

　　如果以2007年-2009年計算，3年現金累計分配的利潤為30.64億元，佔3年年均可分配利潤122.84億元的24.94%；如果以2008年-2010年計算，3年間現金累計分配的利潤為19.41億元，佔3年年均可分配利潤134.42億元的14.44%。

　　3年累計現金分配的利潤均不及3年年均可分配利潤的30%，與《分紅規定》存在衝突。

　　利率太低不被看好 承銷商要包銷？

　　可轉債攻守兼備，很受一部分機構和投資者的青睞。但是本次中海發展可轉債卻被大多數投資者所詬病。其主要原因之一是由於其6年累計收益率較低。本次6年可轉債票面利率依次為0.5%、0.7%、0.9%、1.3%、1.6%、2.0%，6年累計僅為7%。

　　在2007年，中海發展也曾發行過5年期20億元的可轉債，其票面利率依次為1.84%、2.05%、2.26%、2.47%和2.70%，5年累計達11.32%。

　　有投資者拿兩次可轉債作比較，指出中海發展這次可轉債的收益率明顯低於2007年可轉債，如果除去本次可轉債第6年的收益，其前5年的累計收益為5%，只有2007年5年可轉債收益率的44.17%。因此，該投資者認為，本次可轉債吸引力不大，預計2個主承銷商中金和國泰君安不僅3000多萬元的承銷費要全部用來購買可轉債，而且還要自掏腰包拿出大筆資金來包銷了。

　　也有投資者分析，中海發展將這次可轉債看作再融資的一個捷徑來走，如此低的收益率説明中海發展希望投資者都債轉股，把這次可轉債作為變相股權融資的一種手段。

　　8月2日，中海發展證券部門對上述問題沒有做出解釋。

　　8月2日，中海發展以7.96元/股低開，收于7.88元/股，當日下跌1.62%。盤中7.82元/股的價格，創出近期新低。