國際期貨晨會紀要

　　第一部分 行情研判

　　一、股指：仍有下行風險，保持輕倉做空為主

　　1、國內外宏觀面對股指形成利空。首先從國際環境看，前期美債上限談判問題導致了股指單日暴跌，近期美國經濟數據疲軟又引起國內外股指的下跌，從國內來看，政府認為通脹預期依然較強，下半年貨幣政策仍會保持力度，降低了投資者的做多熱情。

　　2、從市場追蹤指標來看，成交額已經持續兩周萎縮，顯示做多量能不足。

　　3、昨日雖收一長下影線，但市場弱勢狀態未改，期指交易仍需謹慎。建議輕倉保持空頭頭寸，止損2975。對於欲做多抄底的投資者，建議等待價格站穩3000點之上才可逐步建倉。

　　二、金屬：短期調整無礙銅價上行

　　8月份後，受美國及歐盟採購經理人指數利空及美債問題影響，倫銅週一呈衝高回落態勢，收盤跌破20日均線支撐，滬銅週二也跳空低開並低走，主力10月合約略微高收于72000點，內外盤調整跡象明顯。面對市場充斥的見頂理論，我們的觀點是：短期調整無礙銅價上行，滬銅仍可看高一線。

　　主要理由如下：

　　1、8月份後銅價大幅回撤的主因是歐美等國採購經理人指數下降，投資者擔心銅的需求恐減少，而非單純的歐債及美債問題，可見銅的商品屬性仍在起主導作用。更何況美債問題解決有助於商品的回升。因此，研究銅的供求是當前的主要矛盾，可關注如下幾點：

　　其一，7月份PMI數據顯示經濟擴張活動放緩，但仍在50點枯榮分水嶺之上，且7月往往是經濟活動較低迷的季節。

　　其二，歐美仍把刺激經濟增長作為首要經濟目標，不排除美國因經濟低迷而採取QE3或類QE3的舉措。

　　其三，中國需求將在下半年啟動。據中金公司估算，中國2011年銅的需求增長速度將為7%，高於市場之前預計的6%的增速。其中保障性住房、電器及電網改造是主要需求方。2011年來滬倫比值處於低位，市場流通以國産銅為主，而國內銅生産企業開工率已經處於高位，擴大供應難度較大。在去庫存化基本完成之際，後市進口將大幅增加。另外，此前缺錢的中小企業有望解決貸款難問題。

　　其四，罷工導致銅精礦供應再度緊張。銅加工費已由日本地震後的150美元降至60美元，説明銅礦供應已出現緊張。另外，國內廢銅對電銅價差收窄到8600元左右，説明廢銅供給偏緊。

　　2、現貨來看，週二上海金屬網銅現貨報價為71600-71800元/噸，較8月1日下跌700元/噸，現貨較期貨貼水250，貼水幅度縮減。通過觀察發現，期貨銅價攀升時現貨貼水有放大趨勢，但期貨盤面一旦調整，貼水馬上減少，主要原因在於看漲投機者惜售，而下游利用調整之際逢低採購意願強烈。這表明下游對銅價的認同度依然高。

　　3、從資金面看，隨著銅價漲至相對高位，市場分歧明顯增大，多空雙方大打出手，增倉較為迅猛。CFTC持倉報告顯示，截至7月26日當周，comex期銅期貨及期權總持倉增加3259手至156227手，接近歷史高位。其中基金多頭增倉2050手至51606手，基金凈多頭寸增加842手至24591手。

　　內盤方面，自8月份起銅交易手續費下調至萬分之一且當日平今倉免收手續費，這一消息有助於活躍市場，人氣重新凝聚。

　　綜合來看，受全球採購經理人指數利空及美債等拖累，期銅短期內有所調整，但是銅的商品屬性良好，供應端難以保證，而中國需求依然強勁，現貨買盤支撐明顯，加上資金不斷涌入，銅價具備繼續上攻動能。操作建議：投資者可在71500之間吸納少量多單，防守放在71000。