約1萬個地方政府融資平臺（LGIV）及其地方政府投資項目的貸款總量接近10萬億-14萬億元。根據銀監會的數據，約有2萬-3萬億元人民幣的地方政府融資平臺貸款已經存在問題。我們（編注：渣打銀行）進一步假設目前使用相關資金的項目將不會償還這些貸款中的大部分（甚至是絕大部分）。因此，潛在壞賬規模仍然是個較大的未知數。

　　我們認為，償債問題可能將擴散至整個國家，短期內將需要出臺正式的由中央政府主導的地方政府融資平臺債務解決機制。

　　為何摸索前進不可取

　　當前決策層面解決地方政府融資平臺貸款問題的策略是摸索前進，依賴於地方政府的收入來償還貸款。

　　決策層面已經嘗試停止銀行向地方政府融資平臺提供更多貸款，這是正確的第一步。但至今為止，仍沒有公開討論過援助方案。

　　簡而言之，中央政府的想法是，地方政府自己挖的坑自己填。此外，根據地方媒體的報道，地方政府融資平臺的信貸條件明顯放寬，其中包括債券發行得到迅速批准，顯示決策層面的短期對策是向該行業重新提供流動資金。

　　我們明白中央政府選擇這種策略的原因，援助方案的政治影響非常複雜，而人們普遍認為地方政府在許多方面都不負責任地行事。無論是任何類型的援助方案，都將變成對於這種不負責任行為的縱容。

　　然而，我們認為摸索前進將不能有效解決問題。我們已經聽聞一些消息，譬如地方政府融資平臺重新協商貸款合同，要求延長還款期限等。

　　毫無疑問，貸款可以展期，但有關這些行為的傳言無疑將會蔓延，打擊市場信心。銀行、地方政府融資平臺和地方政府官員之間的“閉門”援助會議將變得更加難以開展。因此，我們認為銀行和地方政府將需要中央政府提供大規模的援助，政府將需要儘快出臺計劃。

　　兩步走戰略

　　我們認為政府應該採取兩步走戰略——一方面提供短期流動性而避免銀行受到進一步損害，另一方面則處理債務問題。

　　短期而言，增加財政部向地方政府的撥款（通過增加 2011年下半年和2012-2013年的預算）將是支持這些項目和維持金融業穩定的一個相對容易的方法。

　　然後，我們建議將大量地方政府融資平臺貸款轉移至一家大型政策銀行。政府也可以新建一個歸財政部所有的平臺來承擔這些貸款，即地方政府融資平臺貸款解決機構。但我們認為，由政策銀行中具備專業能力和經驗的人員來負責相關工作更為合理。

　　這種援助方案將需要一家政策銀行發行大量的新債務以及中央政府給予大量的支持。我們也建議在之後成立一個專門的基礎設施償債基金（ISF），由超額財政收入作為資金來源，用於在債務到期前回購政策銀行的債務。成立一個償債基金提早回購債務將令投資者更加放心他們的資金將能夠獲得償還。

　　政府需要成立一個跨部門的特別項目組來管理這些支出和貸款轉移工作。也可能需要成立各省間跨部門的協作。解決地方政府融資平臺債務問題將是一個緩慢、複雜的過程——需要花費數年的時間。政府需要特別小心，確保缺乏資金的地方政府不會過多地將項目甩給政策性銀行，或濫用所增加的撥款。中央政府也需要考慮如何限制道德風險，目前的道德風險已經過高。

　　總而言之，我們認為地方政府債務問題雖然複雜，卻並非不可解決。鋻於2011-2015年的名義國內生産總值預計將強勁增長12%-15%，強大的稅收能力和保守的開支習慣，以及較低的外債和仍然偏緊的資本管制，這個問題將不會觸發銀行業或整體經濟的危機。

　　（作者為渣打銀行大中華區研究主管。本文節選自其最新報告，標題、小標題為編者所加。）