近期鋁市一改長期以來沉悶的狀態，期貨和現貨市場均有搶眼表現，漲幅遠遠領先於銅、鋅等基本金屬，成為市場矚目的焦點。滬倫期鋁市場也呈現出放量增倉上漲、庫存下降的強勁勢頭。滬鋅上周漲幅近4%，周內最高漲幅超過5%，同時持倉量增加12.37萬手，達到24.38萬手，增幅超過一倍。在期貨市場強勁上漲的拉動下，現貨市場也積極跟漲，價格漲幅與期鋁漲幅相當，對當月升水堅挺保持在100元/噸，但成交量不及期鋁火爆，在看漲惜售和畏高謹慎情緒的博弈下，現貨鋁市成交減少。

　　庫存和進出口直觀利好鋁市

　　從表觀指標來看，鋁庫存的空前低位及原料進口下降、鋁材出口上升直觀利好鋁市，激發了行情的引爆和漲勢持續。從上海及倫敦兩市交易所庫存的變化看，LME市場仍維持高位，庫存隨區域性需求的增減表現流動。SHFE庫存的下降態勢愈演愈烈，截至7月底，已下降至18萬噸，接近2009年年初的水平，與今年年初相比下降了近60%。國內現貨庫存的變化對市場影響更加顯著，月末廣東地區庫存下降至僅6萬噸，而華東三地庫存也僅有24萬噸，市場普遍呈現出缺貨停供的狀況。據調查，目前原鋁到貨依然緩慢，庫存下降趨勢難改，格局或加劇嚴峻，庫存變化對價格彈性增強，現貨升水仍拉升，繼續帶動看多資金入場，因此，鋁價仍存在繼續上揚的可能性。

　　此外，市場預期印尼將限制鋁土礦出口，會導致鋁土礦供應趨緊，該預期刺激鋁土礦及氧化鋁價格上升，並支撐鋁價走強。6月份鋁材産量220.5萬噸，創年內單月産量新高。6月出口量30萬噸，同比增幅仍高達55%。

　　供求關係改善為根本利好

　　鋁市産量、進出口數據與庫存數據直觀驗證了基本面的明顯利好，而且背後反映的是鋁市供求關係的好轉。一方面供應增速平緩，對價格壓力較小；另一方面下游需求平穩增長，中長期漲勢保持不變。

　　全球鋁産量增速保持平緩，國內産量增速依然保持較快，有色金屬協會最新數據顯示，6月原鋁産量156.42萬噸，再創歷史新高，同比增長達 9.8%，2010年11月僅為-9.77%；6月表觀消費(國內産量+凈進口)為156.43萬噸，同比增速達10%。以上情況表明鋁價穩步上揚的同時，供應增速表現並沒有顯著跟隨，因企業夏季檢修維護按計劃進行，且新增産能並沒有受價格刺激而進入投産。

　　從需求角度觀察，鋁在所有金屬中表現最佳。我們長期關注區域性貿易升水，這一指標在很大程度是反映的是供應的緊縮程度，其變化幅度及週期性也是衡量特定時段需求增減的較好指標，因融資鎖倉及消費轉佳等綜合影響，今年以來各地鋁貿易升水大幅上升，歐洲(鹿特丹)及美國(中西部)升至歷史高位浮動，鹿特丹含稅價在210—215美元/噸，美國中西部升水在8.5美分/磅(約210美元/噸)，受歐美高升水的影響，日本三季度鋁升水協議成交于120—122美元/噸，二季度為113美元/噸。

　　以上對需求面的分析，表明全球鋁需求保持平穩較快的增長速度，在此環境下，鋁價將繼續保持堅挺的趨勢。在多重實質性利好刺激下，長期沉寂的鋁價得到突破性上漲動能釋放，繼近期連續創出年內新高並進入新的運行區間後，本週滬鋁有望繼續向2008年危機來的新高突破上漲，多倉可繼續持有並關注關鍵阻力位能否有效突破。 (作者單位：五礦期貨)