消費放緩 滬鋁難有較大漲幅

　　林設

　　今年以來鋁市外強內弱的格局進一步加劇，在倫鋁持續上揚並屢創年內新高之際，滬鋁表現較差，總體呈現跟跌不跟漲的走勢，主要原因在於國內外貨幣政策基調不一，國外對鋁市成本因素的炒作以及國內鋁市供應過剩嚴重。

　　中國控通脹決心較大，資金面仍保持緊縮狀態

　　今年以來央行兩次加息和四次調準，表明了中國央行控通脹決心較大，這樣的舉動不利於資金面的緩解，使得滬鋁缺乏資金面關注的局面難以得到改善，目前滬鋁指數持倉量僅在26萬手附近，處於歷史較低水平。相對於滬鋁而言，倫鋁卻受到了資金的持續關注，持倉量從1月的68萬手增加26%到86萬手左右，資金在推動倫鋁上行中起到了重要的作用，這與美國依舊實行較寬鬆的貨幣政策有關。

　　成本因素對鋁價構成較強支撐

　　今年以來鋁價上漲有兩個主要原因：一是銅價的高企導致了市場對於具有替代性功能的鋁的追捧。二是能源價格尤其是原油價格的持續攀升導致了鋁冶煉成本的提高，而鋁價受到成本的推動走出較強的漲勢。截至筆者撰稿時，原油價格已達到112.29美元/桶的高度，較去年年底93.78美元/桶上漲了19.73%。另外，隨著國內CPI不斷上行，電價上調的消息不絕於耳，據最新消息顯示，國家發改委已上調了全國16個省(區、市)上網電價，雖然此次終端銷售電價暫不變，不過不排除年內擇機而動的可能性。電價的上漲對鋁價也構成了強勁的支撐。

　　國內産能過剩預期有望改善

　　國內鋁過剩較多一直是導致滬鋁疲軟的主要原因，在這樣的背景下，九部門在4月21日發通知，叫停770億擬建電解鋁項目。依筆者看來，這一措施有望改善國內原鋁市場嚴重過剩的局面，使得市場一直對國內産能過剩的預期得到扭轉，從而導致電解鋁價格擺脫成本線，實現上漲，幫助企業提高利潤，最終促進電解鋁行業長遠健康發展。

　　下游消費行業出現放緩跡象

　　房地産投資方面，據最新數據顯示，1—3月份全國房地産開發投資8846億元，同比增長34.1%，較1—2月35.2%的增速下降了1.1個百分點，從總體上來看，開發投資雖出現了放緩的趨勢，但仍維持在高位。二季度隨著國內緊縮性貨幣政策的延續，該下降趨勢有望延續，從而影響房地産市場對鋁市需求的拉動。

　　汽車行業方面，據中汽協公佈的數據顯示，今年一季度國內汽車産銷量分別為489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別增長7.48%和8.08%。從月度數據來看，3月國內汽車産銷量分別為182.73萬輛和182.58萬輛，同比分別增長5.34%和5.36%。一般而言，3月是一年中汽車産銷旺季，其創新高的幾率較大，但今年3月汽車産銷表現較差，其月度、季度增幅同比均出現較大回落。未來受制于購買汽車相關優惠政策的退出、燃油價格的不斷攀升以及部分城市治堵限購政策等多因素的影響，汽車的需求有望進一步回落，從而削減鋁的消費需求。

　　由此可見，對於滬鋁而言成本因素將有望對鋁價構成支撐，但對供應過剩預期的改善在短期內將難以抵消下游消費需求的放緩，另外國內緊縮的貨幣政策又使得鋁市缺乏資金的關注，從而使得滬鋁難以出現較大漲幅，而國外鋁價受益於寬鬆的資金的推動，走勢依舊強于滬鋁，但我們要謹防前期做多資金的獲利了結。因此，筆者認為未來鋁價在走高之後，有望延續區間振蕩，滬鋁運行區間為16500—17000元/噸。