董雲峰

　　中誠信國際信用評級公司(下稱“中誠信”)日前宣佈，決定將雲南省投資控股集團有限公司(下稱“雲投集團”)的AA+主體信用評級、10雲投債的AA+債項等級，以及雲南省電力投資有限公司(下稱“雲電投”)的AA-主體信用評級列入信用評級觀察名單。

　　同時，由10雲投債和雲投集團所擔保的11雲南鐵投債的債項信用等級，也被中誠信列入信用評級觀察名單。

　　上周，坊間傳言稱，中誠信可能很快下調兩個雲南省政府支持的債券評級。一旦成真，這將是內地債市有史以來首次遭遇降級。

　　姍姍來遲的調整

　　刊登在中誠信網站的評級公告稱：“此次列入信用評級觀察名單主要基於由雲南省政府主導的雲投集團資産重組，可能因此影響到雲投集團和雲電投的長期償債能力和主體信用評級。”基於此，中誠信作出了上述評級調整。

　　7月25日，雲投集團發佈了《雲南省投資控股集團有限公司關於重大事項的公告》。該公告稱，根據雲南省人民政府2011年第56次常務會議，決定將組建雲南省能源投資集團，組建方案涉及雲投集團部分資産劃轉和雲南省國有電力資産重組，相關方案正在擬定中。

　　這是一次遲來的信息披露。此前，雲投集團資産劃轉消息和上海申虹投資債務逾期等信用事件，在市場上鬧得“沸沸颺颺”，直接促成了城投債集體大跌，最終波及到整個信用債市場。

　　“我們將持續關注雲投集團相關資産劃轉、雲南省省屬電力資産重組的方案和進度，以及具體債權人權益保障措施。”中誠信相關負責人在公告中表示，“綜合考慮這些因素對上述列入信用評級觀察名單的主體等級和債項信用等級的影響，作出及時的反應。”

　　“我寧願選上市的民營企業，也不選城投。”一位債券交易員昨日向記者表示，“城投債作為一個特殊的信用品種，其信用利差需要市場來檢驗，還需要很多年來看。”

　　是否引發降級“很難説”

　　這是否將導致進一步的降級呢？“這個很難説的，畢竟是大事，因為等級之間都有聯動的。”國內某大型評級公司內部人士向《第一財經日報》記者表示，“他們調可能快可能慢，但得以調整後為準。”

　　類似的情況並非沒有發生過。就在2011年初，廣州建設投資發展公司因其年票制項目相關資産劃出，而被聯合資信評估有限公司列入“信用評級觀察名單”。然而，時至今日，該評級公司並未進一步作出降級舉動。

　　正如長江證券在週三的一份研報中指出的那樣：“對於城投債的評級，由於其政府背景，存在評級公司在評級時受到相關壓力而調高評級的可能。”

　　上述評級機構人士亦稱：“評級工作裏面利益錯綜複雜，獨立性難免受到侵害。”

　　“現在四家大的都不做城投了，風險太大，都讓鵬元做了，如果出現降級將會出現聯動降級。”該人士透露，“就比運氣，看誰做到的城投先出問題。”“但這也不重要，這東西和多米諾骨牌一樣，一個來了一大片就等著了。”