上期所7月26日發佈通知稱，從橡膠1208合約開始，橡膠合約設置從目前的5噸1手變為10噸1手；限倉制度從市場單邊持倉超過10萬手的5%降到現在的5000噸；手續費從萬分之一點五降為萬分之一。自2011年8月1日起，銅期貨合約的交易手續費調整為成交金額的萬分之一，螺紋鋼期貨合約的交易手續費調整為成交金額的萬分之零點六；並且銅和黃金期貨合約當日平今倉，免收交易手續費。自2011年7月29日收盤結算時起，鉛期貨PB1110及以後合約的交易保證金水平從現行的11%調整為8%，PB1109合約的交易保證金維持原標準。上期所一系列的規則修改到底會給市場帶來何種變化？

　　橡膠無疑是市場波動最大的品種之一，並且一直是投機資金的溫床。這次交易所針對橡膠投機性強的特性重新設置了橡膠的合約，從現在的1手5噸變為1手10噸，這使得橡膠躋身大合約的行列。從年初上期所對燃料油的修改，使得其徹底變為雞肋品種的案例來看，用修改合約大小的方式來壓制投機性的威力還是十分巨大的。不過，燃料油合約是一下子改成1手50噸，而橡膠只是改成了1手10噸。這表明交易所在決心改變橡膠強投機性現狀的同時，也不想扼殺上期所明星品種的活躍度。

　　另外，交易所加大了限倉制度。按照以前的限倉制度，持倉限制在25000噸，現在變為5000噸。這對於大戶投機資金的限制無疑非常嚴厲，可見交易所改變橡膠投機性強的決心相當之大。不過，由於規則修改在1208合約上市之後，所以短期對市場的衝擊不會很大，而且主要是心理層面的，但是中期對於橡膠期貨的投機性或將起到抑製作用。

　　直觀來説，調降滬銅手續費率無外乎是為了促進滬銅交易量的提升。從滬銅歷史的成交走勢來看，包括去年和今年在內的成交狀況確實不理想。2010年，當價格處於高位震蕩時全年成交量5079萬手，成交金額14.82萬億元。進入2011年以來，成交狀況依然不容樂觀，上半年的總成交量為2379萬手，成交金額8.34萬億元，雖然成交量進一步萎縮，但成交金額因銅價高企，還是維持在高位。

　　從以往期貨市場的老大哥淪落為現在成交較為低迷的品種，銅期貨在手續費下調75%後，或將迎來成交量和成交金額的同時增長。由於目前工業品處於較為明顯的上攻態勢，配合銅成交量的復蘇，那麼或許將帶動鋁、鋅、鉛走出全面的上漲行情。當金屬期貨全面復蘇的時候，上期貨或將從鄭商所那裏重新奪回成交金額第一的寶座。

　　綜上所述，上期所的規則修改無疑是對症下藥，在挽回市場成交量的同時，遏制投機性較強的品種，使得期貨市場向健康穩定的方向發展。（作者係南華期貨分析師）