申萬研究所 桂浩明

　　□申萬研究所 桂浩明

　　與本週一相比，週二股市的最大特點也許就是成交大幅萎縮了。週一兩市合計成交了2185億元，但是週二的成交金額只有1440億元，萎縮了34.08%。一般來説，股市在經歷了大跌以後，成交量會出現一定萎縮，但是像這樣的萎縮，也並不多見。

　　對於週一的下跌，比較普遍的解釋是動車追尾事故引發了人們對高鐵的擔憂，進而導致整個股市下跌。這當然也是事實，當天高鐵板塊跌幅超過6%，領跌大盤，表明它確實是市場上最主要的做空動力。但是回過頭來想一想，如果高鐵不出事故，那麼週一股市是否就不跌了呢？實際上大家都明白，上周股市收出了日線四連陰，上週五在周邊市場大幅反彈的背景下也僅僅上漲了0.18%，顯然其本身調整壓力不小。與此同時，匯豐公佈的PMI初值低於50%，令投資者對於經濟增長的擔憂升溫。而越來越多的信息顯示，短期內通脹還很難下來，這就不但使得一些人對於調控將出現鬆動的預期落空，還強化了銀根將繼續收緊的印象。在這樣的背景下，股市要上漲幾乎是不可能的，需要下跌以重新確認底部支撐。當然，基於當時的實際情況，投資者一般來説也不會想象大盤會有很大幅度的下跌，最多也就是看到2700點而已。畢竟，股市在這之前是連續四週反彈，看漲後市的情緒還在，並且隨著中報的密集公佈，有很多人在想象出現中期業績浪或者形成業績增長板塊的可能性。因此，當時的格局是，大家看到了大盤存在下跌空間，同時又普遍認為跌幅將是有限的。

　　但是，高鐵追尾事件的發生，令投資者不得不去思考這樣的問題：那些業績高增長的行業，特別是其中被認為具有技術優勢的高端製造業，是否真像人們想象的那樣強大？畢竟，高鐵板塊的脆弱性已經暴露。問題在於，這種脆弱性恐怕並不是高鐵板塊所獨有的，譬如風電行業最近出現的倒塔、脫線等問題，雖然還不算太嚴重，但同樣不是什麼小問題，都表明快速發展背後基礎不夠紮實的狀況。以往，很多投資者關注“中國製造”板塊，特別是對其中一些“世界冠軍”企業寄予厚望，認為其具有高增長的潛力，是股市中最有投資價值的品種之一。現在高鐵事故發生後，這種認識自然會發生變化。於是也就有了週一除高鐵以外，工程機械、基建、建材等多個板塊同樣大幅下跌的局面。板塊風險與大盤本身的調整壓力混合在一起，導致了股指的猛烈向下破位。投資者的恐懼心理，引發了各路資金奪路而逃，這樣一來當天的成交量自然急劇放大。當然，在非理性局面形成後，股市也就一定會出現超跌。

　　現在超跌是過去了，投資者情緒也慢慢穩定了下來。一方面，市場可能會認識到那種過於激烈的殺跌未必是理性的，但同時也會對未來行情作更加深入的思考。於是，就像以往的大跌一樣，在沒有進一步利空出臺的情況下，隨後會有小反彈出現，但是這種小反彈一定是缺乏成交量支持的。特別是高鐵事故的影響很大，市場還沒有完全消化，因此更多的投資者此時會選擇觀望，所以成交的萎縮就會更加明顯。但是也因為這樣，小反彈並不能説明市場已經見底，後市還會有進一步的調整走勢出現。因此，時下的成交萎縮局面，很難想象成是從量的角度來提示探底行情的完成，相反，只是表明了一點：在經歷了突發事件所帶來的恐慌性下跌以後，市場需要對突發事件本身及其影響做更為深入的思考，同時也需要消化原本就存在的利空影響。因此，後市會表現出弱勢整理的格局，而在這個格局行程過半之前，難言大盤已經企穩。