第一部分 行情研判

　　一、金屬：消費淡季制約 銅價短期將高位盤整

　　我們前期對銅價看好的依據是中國補庫將助力銅價突破，從中國銅進口數據來看，國內確實已經出現了補庫存的跡象。但是，短期內國內補庫力度仍然較弱，這主要受制于國內處於消費淡季。從統計上看，七八月是國內銅消費的傳統淡季，銅材的表觀消費量處於年內低谷。根據2005年至2010年的統計，7、8月份銅材消費量比5、6月份平均下降7%。因此，在目前的消費淡季下，銅價大幅反彈後難以得到需求面的支撐。

　　從庫存和現貨的變化也可以看到國內補庫力度較弱。倫銅庫存6月份最高上升至47.8萬噸，隨後出現見頂跡象緩慢下降，但近期倫銅庫存重新上升並已經接近前期高位。國內現貨也一改連續三個月升水的狀態，從7月開始連續貼水。這反映了在銅價大幅反彈之後，下游企業高位接貨意願不足。。

　　從兩市比值來看，7月銅進口反彈力度可能較弱。滬銅和倫銅價差在5、6月份大大縮小，期間一度出現進口盈利，但是近期滬倫價差重新擴大，現貨銅進口虧損達到2000元/噸左右，受到兩市比價關係的制約，7月份銅進口不容樂觀，這也將制約近期銅價的表現。

　　而從宏觀面來看，目前也缺乏刺激銅價進一步上行的因素。總體來看，短期內銅價將陷入高位盤整狀態。從季節性規律看，銅價的進一步上行需要等到金九銀十消費旺季的到來。短期內我們認為倫銅將在9500-9800美元區間、滬銅將在71000-73000區間高位盤整，操作策略上建議以低買為主，如有跌破71000的機會中線資金可積極進入，等待消費淡季接近尾聲後國內進一步補庫對銅價的推動。

　　二、農産品：棉花預計維持弱勢

　　1.國內現貨價格進一步下滑，由於臨近8月農發行還貸期限，存棉企業銷售壓力加大，而國內紡織企業需求仍然低迷，現貨價格仍有下跌可能。

　　2.美棉主力合約12月合約跌破100美分，由於國際市場需求不足，美棉近期銷售數據不佳，美棉可能維持在100美分低位震蕩。

　　3.近期商品市場橡膠，白糖等品種走強，鄭棉近期1201合約持續增倉，顯示資金介入明顯，但鄭棉受基本面疲弱影響，短期難以出現大的上漲行情，預計近期可能跟隨其他商品小幅反彈，但大的趨勢仍然以下跌為主。

　　操作建議：1201關注22500關鍵壓力位，可以等待反彈機會拋空為主。

　　三、化工：橡膠36600多頭知退，空頭邁進

　　1、 價格面：36600面臨多種壓力。(1)上半年現貨均價36630元/噸(2)新區間膠價運行區間的中軸36600(3)36600是多種時間週期下空頭爆倉的價格

　　2、 資金面：進入7月份以來，東京商業空頭減少1952手，商業多頭減少4055手，非商業空頭減少894手，非商業多頭增倉1209手；上海6月日均凈多頭16273手降至7月的7530手，週五凈多頭為3613手。價格上漲來自政策的放鬆預期，資金的參與熱情在減退。

　　3、 操作面：資金在預期下推動膠價衝向下沿區間的上限36600，從圖形上看，不排除頂開36600，建議多單登高知退，36600全線退出，激進做法圍繞35890-36590-37290建立空單，核心保持建倉均價在36600，下跌目標為34590.