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《紅週刊》特約作者國金證券王聃聃 張劍輝
從歷史來看,基金在週期性和非週期性風格資産配置方面具有輪動的特點。回顧2010年一季度,我國股票型基金的週期性風格顯著,在這類板塊的配置比例超過非週期性板塊近1倍;此後,在中國經濟醞釀轉型、政府制定新興産業振興計劃等推動之下,市場風格向“大消費”等非週期性領域轉換,低估值藍籌品種遭到市場空前的冷遇。截至2010年末,基金在週期性和非週期性行業板塊的平均配置比例幾近相當,配置由分化→均衡的轉換時間是3~4個季度。
而我們通過分析今年一二季度基金的持倉情況發現,這種基金配置風格又經歷了一個從分化—均衡的轉換,不過這次僅用了1~2個季度。同時,與以上資産配置轉換相呼應的,是風格類基金業績,與市場形成“反饋環”效應。為便於分析,我們根據基金二季度的持倉情況,結合基金的操作風格,選取了風格特徵顯著的“週期性”風格(為了細分風格,我們在週期性風格資産中剔除類金融地産行業,而使後者成為單獨一類)、“非週期性”風格和金融地産配置風格的偏股型基金樣本各25隻,以代表各自風格進行業績比較。
分析結果顯示:在2011年一季度,金融地産風格基金和週期性風格基金分別跑贏同業4.59%和2.3%;而非週期性基金跑輸同業4.36%。二季度以來(截至7月20日),非週期性基金跑贏同業3.09%;而週期性風格和金融地産風格基金分別跑輸同業2.66%、1.07%。二季度表現與一季度相比逆轉,市場風格轉換之快可見一斑。2011年對投資者在選擇配置風格資産的敏感度和判斷力的要求上,將更上層樓。