近日國務院常務會議明確表示要對房價上漲過快的二、三線城市採取必要限購措施。受此消息影響，近期地産板塊普遍表現不佳。據統計，7月15日至今中信房地産指數累計下跌2.00%。不過，在房地産板塊內部也出現了一定的分化現象，以“招保萬金”為首的地産大佬表現出了一定的抗跌性，跌幅相對較小，而部分紮根二、三線城市的二線地産股則受到較大衝擊。分析人士認為，短期內住宅類地産股的調整已經部分消化了政策利空，考慮到目前房地産板塊的相對估值水平較低，在貨幣政策和地産調控政策基調不變的背景下，後市地産板塊可能陷入“上下兩難”的困境。

　　政策利空打壓地産股表現

　　在本輪反彈行情中，地産股受市場內存在的貨幣政策微調預期的刺激，一度是A股反彈的中流砥柱。但近日高層有關針對房價上漲過快的二、三線城市或採取限購措施的言論，再次打擊了地産股的做多熱情，地産板塊呈現明顯的調整態勢。據統計，7月15日至今中信房地産指數累計下跌2.00%，同期上證綜指累計下跌1.59%。由此可見，在近期A股市場調整的過程中，針對地産股的做空力量不可小視。

　　事實上，針對部分二、三線城市的限購令目前尚未出臺，但高層的表態無疑加大了市場對地産股未來業績下滑的普遍擔憂。未來針對部分房價上漲過快二、三線城市的限購令可能陸續出臺，可想而知，每次新限購令的出臺都將挑動地産股的“神經”。此前，國家統計局數據顯示，部分二、三線城市房價近期上漲偏快，個別城市漲幅接近10%。而鏈家地産發佈的研究報告認為，相對於一線城市而言，二、三線城市的調控壓力較小，預計未來至少有20個以上二線城市列入限購名單。總體而言，本輪地産股的持續調整較為充分地反映了市場對未來限購令擴大化後對相關地産股業績可能再次帶來衝擊的擔憂。

　　後市地産股或現分化

　　國八條問世後，針對一線城市的限購令格外嚴格，A股中的地産龍頭“招保萬金”也紛紛開始拓展二、三線城市業務。因此，限購令可能擴大化的消息對地産龍頭股也形成了一定的負面影響。據統計，7月15日至今，招商地産、保利地産、萬科A和金地集團分別累計下跌了0.92%、0.55%、2.10%和2.79%。

　　不過，相較于上述地産“大佬”，部分業務重心在二、三線城市的中小地産股受到的衝擊更為明顯。在中信住宅地産板塊中，7月15日至今跌幅居前的分別是華麗家族、ST東源、泛海建設、*ST亞太、福星股份和榮盛發展，累計跌幅均超過7%。其中華麗家族的售房收入主要集中在除上海以外的華東地區，其中報顯示除上海以外華東地區營業收入佔比達78.38%。而華東地區部分二、三線城市房價上漲較為明顯，可能成為本輪限購令擴大化的重點打擊對象。因此，儘管華麗家族中報業績十分可觀，但7月15日相關消息正式公佈當天，華麗家族出現了較為明顯的放量下跌態勢。與此類似的是*ST亞太，其2010年報顯示，*ST亞太的房地産收入100%集中在西北地區；福星股份的房地産業務主要集中于華中地區；榮盛發展的房地産收入主要集中于河北省和江蘇省，而泛海建設的不佳表現主要源於其中報業績預虧。

　　分析人士認為，目前整個房地産板塊估值水平仍然較低，中信房地産板塊整體市盈率為18.85倍，市凈率為2.58倍，仍處於歷史估值的底部區域。實際上，近年來地産板塊的整體低迷表現也較為充分地反映了市場對政策層面負面因素的預期。目前來看，限購令擴大化短期內將對地産股形成一定的壓制，但長期來看，這種政策層面的壓制對地産股業績的影響將較為有限。但在貨幣政策和房價調控政策拐點未現之前，地産股仍難以出現獲得絕對收益的機會，這種拐點可能是以房價下跌趨勢形成為信號，因此在未來一段時期內，地産股或仍將面臨“上下兩難”的境地。