國泰君安國際 趙睿

　　臺泥國際公佈正面盈利預告，1H11歸屬上市公司的凈利潤同比增長超過700%。1H10歸屬上市公司的凈利僅為港元112百萬，1H11凈利預期超過港元900百萬。我們認為臺泥國際的1H11業績超出我們和市場預期。我們預期公司 1H11的水泥孰料銷售量達到16.0百萬噸，同比增長30%；噸毛利在港元92元/噸左右，同比增長144%，超過我們之前預期的FY11假設86港元/噸。1H11凈利潤預期達到901百萬港元，同比上漲703%，每股盈利將達到0.273港元。

　　公司在2011年成本較同業改善較大。合併了Upper Value為公司不帶使公司一躍成為華南龍頭企業之一，同時也為公司帶來了新的傑出的管理團隊，降低公司的單位生産成本。跟我們走訪公司的結果調查，我們發現公司的石灰石採購成本，維修和零部件採購成本，以及煤炭採購成本均有一定程度的下降。

　　維持目標價6.5港元，重申“買入”。我們將FY11-13年的盈利預測提高23.0%，12.6%和2.0%至0.639港元，0.722港元和0.756港元。公司過去估值折讓與同業的主要因為成本高於同業和規模較小，我們預期公司該估值折讓將在2011年大幅收窄。中期強勁業績印證了管理層成本改善的效果。維持目標價6.5港元，分別相當於10.2倍和9.1倍的2011年和2012年預測市盈率。重申“買入”。