交銀國際 賀煒

　　恒鼎實業日前公佈二季度主要經營數據。二季度主要經營數據顯示，公司二季度銷售精煤39.1 萬噸、焦炭3.3 萬噸，分別同比提高26%和-78%，環比提高28.6%和-34%。二季度，公司精煤平均銷售單價達1342 元/噸，與一季度基本持平，同比提高21%；焦炭平均銷售單價為1557 元/噸，較一季度的1621 元/噸略有下降，但仍同比提高約7%。

　　二季度公司未能延續一季度的快速發展勢頭。一季度，公司精煤銷售數量達30.4 萬噸，同比增幅達88%。而二季度，公司精煤銷售數量進一步提升至39.1 萬噸，但同比增幅降至26%。另外，從原煤産量數據來看，公司一季度生産原煤80.4 萬噸，同比增24%，而二季度公司原煤産量則只有73.5萬噸，較上年同期原煤産量107.1 萬噸下滑31%。

　　公司位於雲南和貴州地區的煤礦停産是導致公司二季度原煤産量同比負增長的主要原因。受到2011 年三四月份接連在貴州省六盤水市盤縣及雲南省曲靖市發生的煤礦事故的連累，公司為迎接有關政府部門的安全檢查而配合停産，共計減少37 萬噸的原煤産量。

　　公司計劃于2012 年一季度全面退出焦炭生産業務。由於公司所産焦炭的毛利水平過低，公司計劃于明年一季度全面退出焦炭生産業務，從而專注于精焦煤的生産與銷售。

　　　繼續維持“買入”的投資評級。我們已于昨日發佈的調研簡報中大幅下調了公司的未來三年的産量預期和盈利預期。結合公司二季度主要經營數據及我們對煤價的中長期預期， 我們將未來三年公司精煤售價由1280\1350\1430 元/噸調高至1335\1390\1480 元/噸，從而將盈利預期由0.41\0.53\0.63 元/股小幅調高至0.42\0.54\0.65。繼續對恒鼎實業維持“買入”的投資評級，維持昨日發佈的調研簡報中設定的目標價。