國泰君安國際 林世嘉

　　中國龍工（03339 HK）獲穆迪6個“紅旗”警示。據穆迪6月11日發佈的《Red Flags for Emerging-Market Companies: A Focus on China》，中國龍工(03339 HK)獲6個“紅旗”警示。詳情和評論如上表所示。

　　穆迪報告主要關注現金流；然而，我們相信國內工程機械企業的現金狀況將逐步改善。龍工自2007年起，為新産品（挖掘機、叉車、壓路機等）增加投資建設新廠房，並於2008年開始融資租賃業務。受益於新業務的旺盛需求和2009-2010年的4萬億投資，龍工2010年業績快速增長。2010年，大部分國內工程機械企業錄得高存貨和高應收賬款（如中聯重科（01157 HK）等）。因此，龍工2010財年負的經營現金流符合預期。由於3.5億美元優先票據的發行，龍工現金狀況已有改善。

　　短期內存在下行壓力，基於估值吸引維持“買入”。考慮到穆迪報告的影響和近期“賣空中國概念股”事件，我們預計短期龍工估值存在下行壓力。然而，基於估值吸引，我們維持5.10港元目標價，建議逢低“買入”。