中國龍工估值較同業吸引 目標價7.1港元

勝利證券總經理 高鵑

　　中國龍工(03339)目前已發展成為內地最大的工程機械製造商之一，經營主業為輪式裝載機、震動式壓路機、挖掘機、叉車等整機産品及其零部件的研發、製造。集團去年業績表現優異，期內營業額及純利分別上升約74.2%及1.2倍，至120.2億元及17.66億元人民幣(下同)，毛利率為28.52%，較2009年增加5.07%。主要歸功於去年對輪式裝載機産品提價、高毛利率挖掘機佔比提升，以及挖掘機生産線能擴大。

　　公司的輪式裝載機産品在內地市場居於領先地位，擁有較大的定價權，可以通過提價轉嫁鋼材成本上漲。去年，其輪式裝載機業務佔營業額近70%，銷售量佔內地市場18.5%，市佔率居第一。挖掘機業務佔營業額約15%，銷售收入按年增長152%，而挖掘機屬毛利率較高品種，預測2011年有望保持50%的增長速度，而佔總營收比例將進一步提高。

　　過去多年內地工程機械銷售持續增長，據中國工程機械工業協會預計，未來五年內地工程機械市場年增長率將達17%，預計機械行業企業盈利今年仍可保持雙位數的增長。在同業中聯重科(01157)等公司股價大幅上升後，龍工股價目前估值不高，僅12倍市盈率，較同業吸引。預計公司2011年每股盈利可達0.55港元(下同)，未來三年盈利複合增長率可達到20%以上，給予13倍市盈率，目標價7.1元，止蝕價5元。

　　(作者為註冊持牌人士)