每經評論員 葉檀

　　黃金大泡沫，顯示經濟恐慌期遠未過去。

　　7月18日，紐約黃金期貨價格首破1600美元/盎司，是自從1980年7月8日之前11連陽以來最為持久的連續攻勢，創31年紀錄，黃金名義 價格接連突破歷史高位。而從實際購買力而言，1980年1月21日金價最高超過850美元/盎司，超過了目前的1600美元。1980年，金價7個交易日 從687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11連陽的起點是596.5美元。

　　兩輪黃金泡沫原因非常清楚，美元貶值、通貨膨脹或者滯脹、經濟出現停滯、失業率高企。所有的紙幣都不被信任，反映投資者恐慌情緒的黃金、在所有期貨品種中最具有金融屬性的黃金脫穎而出。黃金成為經濟恐慌時代的諾亞方舟。

　　黃金既是大宗商品，又具有金融屬性。這樣一種似乎工業用處不大的金屬，因為歷史原因，成為經濟動蕩時代最佳的心理安慰劑，也是各國央行調控頭寸 最重要的工具。根本原因就是經濟震蕩，沒有一種紙幣值得信賴——日本有失落的30年，歐洲債務危機，而美元有量化寬鬆的貨幣政策。

　　黃金是墮入地獄的紙幣的最好對衝工具。只要紙幣下挫，黃金價格就會上升。黃金並非最有用的資源，與石油、銅等單純的大宗商品不同，黃金在工業上 利用價值不高。據中國黃金公司的數據，全球黃金供需基本平衡，80%的黃金被用作飾物，在20%的工業生産用途中，有80%被用作假牙生産，這説明4%的 黃金真正用於工業生産，由於黃金價格居高不下，企業正在努力研發，爭取用合金取代黃金。黃金價格的上升，就是因為量化寬鬆貨幣政策導致的紙幣泡沫，黃金泡 沫堆積在紙幣泡沫的基礎之上，QE1、QE2、預想中的QE3，一起推動黃金價格上漲。

　　黃金是經濟低迷期投資者的安慰劑。

　　美、歐、中，沒有一個經濟體能逃離“戰火”，新興市場經濟體為通脹所苦，而發達經濟體被債務危機緊緊捆綁。美國政府與國會為提高美國債務上限鬧 得不可開交，美國前財政部長拉裏薩默斯向CNN表示，美國違約可能導致金融市場陷入恐慌，使得2008年雷曼兄弟倒閉 “看起來像是微不足道的事件”。美國不提高債務上限，必然出現債務違約；而美國提高債務上限，必然導致美元購買力下降，無論哪一種情況，黃金都將立於不敗 之地。

　　歐元區今年的經濟增速緩慢。6月，國際貨幣基金組織重新修正了對歐元區的經濟增速預期，從之前的1.6%上調至2%，但歐債危機的持續發酵影響 了歐元的信用。7月，歐盟銀行業管理局公佈的壓力測試結果顯示，90家參加測試的歐洲銀行中有8家未通過，分別為5家西班牙銀行、2家希臘銀行和1家奧地 利銀行。而美國處於通脹預期上升、經濟增速放緩的糟糕境地。美聯儲7月15日公佈的報告顯示，美國6月工業産出月率上升0.2%，低於0.3%的預期。同 一天，路透社/密歇根大學發表聲明稱，美國7月密歇根大學消費者信心指數初值為63.8，遠低於6月份水平的71.5，同時也低於市場預期水平的 72.5。美國勞工部同一天公佈的數據顯示，美國6月季調後核心消費者物價指數月率上升0.3%，高於預期的0.2%。評級機構標準普爾上週五表示，將美 國“AAA”的長期主權信貸評級和“A-1+”的短期信貸評級置於負面觀察。

　　全球靠新興經濟體支撐，而新興經濟體迫於壓力，不得不進入加息週期。全球沒有進入經濟上升軌道。

　　黃金價格上升，是紙幣貶值、經濟下行的重要標誌。黃金會漲到哪？並不取決於黃金本身，而取決於全球尤其是美國經濟復蘇的速度，取決於紙幣貶值的速度。我們必須為不負責任的貨幣政策付出代價，而黃金就是通脹的鏡像。

　　美國國債收益率依然較低，十年期國債收益率在3%以下，這説明什麼呢？什麼也説明不了，只能説各國政府甚至是美國在有意操縱債券市場。

　　因為各種風險黃金大漲，顯示全球經濟風險沒有過去，風險主要集中在被通脹折磨的經濟體，從中亞、北非、歐洲、美國，逐漸蔓延。

　　黃金泡沫顯示，經濟沒有凈土。目前的情況是，沒有最糟，只有更糟。