申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛

　　上星期五，賽得利(01768)股價因投行的一份報告單日跌了超過17%。報告中，預料賽得利由於成本持續上升，及溶解木漿定價已較高位回落，將導致今年每噸毛利下跌，故予其投資評級為“減持”，目標價4元。

　　筆者對於這份報告感到奇怪及不明，不過所指的不是內容，而是動機。筆者一直有跟蹤著溶解木漿的價格，因此早于5月棉花價格大跌的時候，已經知道溶解木漿價格己是從高位回落了不少，故筆者對於報告看淡的説法是同意的。

　　不過不明白的是投行一向都傾向於不會得罪客人，因此報告多是唱好為主。當看淡一隻股票的時候，慣例會先説下調至“持有”，之後待股價大幅下挫後，才會改為“減持”。故這次投行在股價還沒有怎樣暴跌的情況下，就直接叫投資者“減持”是很少見的。另外，筆者更不明白的是該投行是賽得利上市時的其中一個保薦人，這種情況下更應該是傾向於留一手的。故此，投行報告動機就惹人疑竇了。

　　另外，亦有朋友問怎樣看現在的賽得利。之前筆者關注此股的理由是它是行業龍頭，加上上半年溶解木漿價格一直在高位，認為如果價格一直不下跌的話，公司全年盈利將有驚喜。但情況早于5月時已經有變，棉花價格一蹶不振，溶解木漿價格亦已經下跌了不少。因此，筆者已經逐步沽出了當初打算中線投資的部分，只保留小部分作為長期觀察。如果投資者本身買入此股的原因根本不是為了賭溶解木漿價格的，而是真的長期看好這家公司或這個行業，那麼現在所謂的産品價格下跌，應該只是“噪音”而已，不應該影響投資決定。

　　(筆者為證監持牌代表，並持有賽得利(1768))