美聯儲主席伯南克昨天表示，如果經濟復蘇繼續“磕磕絆絆”的話，更多貨幣刺激政策的推出將成為可能。

　　他是昨天在國會就上半年貨幣政策情況繼續作證時作上述表示的。

　　當他週三高調談及QE3可能性的時候，市場著實一驚。而其昨天的吹風進一步明確了這樣的政策儲備。

　　然而，如果説伯南克是一位魔術師的話，他的工具箱裏絕不只有QE3（第三輪量化寬鬆）這一個道具。

　　經濟持續疲軟和再度出現通縮風險是他為新政策推出設定的兩大前提。

　　《第一財經日報》記者昨天從美國商務部獲悉的數據顯示，美國6月零售銷售月率出現超預期的上升。然而，一些涉及就業和物價的數據喜憂參半。

　　多位市場分析人士給出的觀點是，鋻於政策制定“門檻”較高等因素，QE3並非美聯儲的唯一選擇。

　　伯南克的工具箱

　　當多數人相信美聯儲下一步將會退出寬鬆貨幣政策的時候，伯南克的表態卻讓市場大吃一驚。

　　他週三在國會就上半年貨幣政策情況作證時表示，如果經濟形勢惡化，將準備進一步放寬貨幣政策，其中包括QE3。

　　這是自今年美國經濟復蘇疲軟開始，伯南克第一次高調討論QE3的可能性。

　　金融市場便聞風而動。

　　受伯南克釋放的政策信號鼓舞，週三紐約股市在連跌三天后出現反彈，道瓊斯指數和標準普爾指數漲0.3%以上，納斯達克指數漲幅超過0.5%。

　　當天，國際油價也出現上漲，紐約市場原油期貨價格收報每桶98.05美元，漲幅為0.64%。

　　國際金價週三再創新高，收報每盎司1585.5美元，漲幅達1.5%。

　　伯南克的表態是否被過度解讀了？

　　他表示：“近期經濟面糟糕的狀況可能比預想的更久。此外通貨緊縮的風險也可能再次出現，這表示需要額外的政策措施來解決目前的狀況。”

　　在與國會專門小組的談話中，伯南克對經濟面做出了喜憂參半的評價，他對失業問題表示擔憂，對提高國家債務限額隱含期待。他認為，今年以來的美國經濟僅為溫和增長，暗示美聯儲官員對經濟前景仍然保持觀望態度，他們在尋找更多關於美國經濟的信號。

　　最新數據卻顯示了向好信號。

　　雖然美國6月失業率升至9.2%，但根據美國勞工部昨天公佈的數據，在截至7月9日的一週中，首次申領失業救濟人數從此前一週的41.8萬下降到了40.5萬。

　　“我們不知道經濟正走向何方，但如果我們走到了經濟復蘇搖擺不定的節點上，而通貨膨脹水平降至零的關頭……那麼我們將不得不考量所有可能的選擇。”伯南克週三表示。

　　“雙刃劍”的擔憂

　　“對經濟恢復到溫和水平的期待，要求央行官員繼續將極低利率的政策延續‘更長一段時期’。”伯南克表示，“即使聯邦基金利率已接近零，我們還是能夠採取一些措施來進一步緩解當前的金融狀況。”

　　他透露了未來貨幣刺激政策的三大“撒手锏”：通過購買美國證券進行新一輪量化寬鬆、延長美聯儲所持債券的到期期限，或者做出將聯邦基金利率和資産負債規模維持在現有水平的明確期限表述。

　　伯南克還提到了另一種政策選項，即進一步降低美聯儲向銀行儲備金支付的0.25%利率。

　　伯南克稱這樣能夠對短期利率施加下行壓力，但他坦言：“我們在這些政策方面的經驗相對有限，採取這些措施將有可能帶來潛在的風險和成本。”

　　雖然美聯儲仍在撓頭，但一如當初推出的QE2，在美國內外産生的“雙刃”效應引起引起國際社會的擔憂。

　　事實上，在伯南克等擔心增長“太慢”時，美國國內很多地方銀行也在為美聯儲政策可能推升通脹而憂慮。

　　美國不少銀行界人士、共和黨國會議員和經濟學家指出，美聯儲政策可能會“為美國未來通脹打基礎”。

　　美聯儲成員、達拉斯聯邦儲備銀行行長理查德費希爾直言不諱：他反對任何進一步的貨幣寬鬆，因為美國經濟已有充足流動性，增加貨幣供應不會刺激經濟活動。

　　而在新興經濟體方面，則對美國是否繼續打開貨幣供應“閘門”依然有所擔憂。分析人士進一步指出，就國際貿易而言，美國的“貨幣刺激”還會導致美元貶值，在促進美國企業出口同時，給新興經濟體和發展中國家的商品出口帶來壓力。

　　消費仍疲軟

　　和中國一樣，物價也是目前大洋彼岸政策制定者關心的焦點。

　　伯南克表示，美聯儲官員預計在接下來幾個季度中經濟復蘇的步伐可能較為溫和，因此失業率也只可能漸進地下降，而通脹將會下滑。

　　美國勞工部昨天公佈的數據顯示，美國6月生産者物價指數(PPI)年內首次下滑，因能源成本走低，但潛在通脹率仍進一步走高。

　　其中，當月生産者物價指數月率下降0.4%，創下2010年2月來最大降幅，年率則上升7.0%，低於預期。

　　而核心生産者物價指數的月率增幅則達到超預期的0.3%，2.4%的年率增長更是創下2009年7月以來最大漲幅。

　　這一數據發佈的一天前，伯南克即重申，近期經濟不景氣的狀況是由“可能是暫時的”事件造成的，包括食品和能源價格的驟漲以及日本地震帶來的連鎖反應。

　　他認為，美國經濟更快速復蘇的能力很大程度上取決於美國的消費者。儘管房地産市場和勞動力市場問題重重，但美國居民還是能夠從可預見的食品和能源價格下跌（伯南克認為近期價格的上漲只是暫時的）以及改善的經濟境況中受益。

　　昨天公佈的數據顯示，美國6月零售銷售的月率“意外”上升0.1%，此前市場普遍的預期為下降0.1%。但美國商務部指出，零售增幅仍較疲軟，因為就業市場不佳限制了消費者的支出能力。

　　美國零售銷售從2月開始便呈現下降勢頭，5月銷售更是出現負增長。

　　QE3的市場解讀

　　“之前看來已經不太可能的QE3在美聯儲FOMC（聯邦公開市場委員會）會議紀要和伯南克的證詞之後又開始重新變得沸沸颺颺。”勞埃德銀行的分析師團隊表示，“我們認為，考慮到FOMC在這一問題上的觀點分歧，還需要美國經濟從目前的疲軟狀態發生進一步的實質性放緩，才可能達到美聯儲QE3的標準線。”

　　分析人士認為，雖然伯南克提到了新一輪刺激政策，但卻為推出新政策設定了兩大前提：經濟持續疲軟和再度出現通縮風險。

　　摩根大通美國經濟學家麥克弗洛裏（Michael-Feroli）昨天表示，伯南克提到的進一步刺激政策的“門檻”仍然相當高，尤其是通縮風險目前並不存在。

　　弗洛裏認為：“這一次，伯南克對三大工具的排序措辭是將利率在更長時期內維持在低水平、資産購買和降低準備金利率。而去年秋天他則將資産購買排在第一位。”

　　事實上，如果下半年美國經濟復蘇有所起色，美聯儲也做好了未來退出寬鬆貨幣政策的打算。

　　伯南克強調，美聯儲近期已經結束了6000億美元的債券購買計劃（即QE2），並根據經濟環境制定了相應的退出策略。

　　週二FOMC的會議紀要顯示，過去數月以來，美聯儲官員一直在制定退出低息政策的策略，但出於對經濟狀況的擔憂，他們還沒有準備開始退出。

　　退出並不簡單。因為這將涉及資産負債表縮水和上調短期利率。

　　美聯儲的“退出計劃”涉及為時數月的多項步驟：首先是在美聯儲持有的長期證券到期時，不再把到期所獲的現金投資于新的證券，從而使賬上資産自然減少；稍後或發出加息信號，具體辦法可能是不再表示“較長時間內”維持低利率；然後，真正上調短期利率；再在三到五年內逐步拋售所持有的抵押貸款證券（MBS）。