王冠

　　破位下跌！

　　7月12日鄭商所的棉花期貨遭遇黑色星期二，其中棉花1109跌幅達到5.16%，棉花1201跌幅達到4.47%，如此巨大的跌幅讓多方叫苦不迭。

　　從持倉上看，7月12日持有棉花1109多單的賬戶以中糧期貨旗下為主，持倉比例達到9.26%。持有空單的則以首創期貨旗下賬戶為主，持有比例高達21.98%。以7月11日鄭商所剛剛調整的棉花期貨1109保證金標準16%來看，僅此一天空房投資者賬面盈利超過30%。

　　然而如此劇烈的下跌卻讓投資者左右為難。“棉花的價格快到政策的底線了。目前我也不敢做空。”一位棉花期貨的投資大戶接受採訪時表示。

　　目前棉花1109的價格是21300元一噸。而根據2011年度棉花臨時收儲政策，今年9月1日即將實施以標準級皮棉每噸19800元的最低收儲價不限量收購的棉花。

　　按此計算，目前棉花1109的下跌空間僅有7.04%。

　　基本面連續走空

　　對於此次下跌，上述期貨投資大戶表示主要是情緒波動引起的。“造成近日棉花暴跌的根本原因是基本面不好。國內紡紗企業的庫存比較大，而棉花企業此前的成本比較高，資金鏈結近斷裂，因此開始在拋售棉花。不過，這一基本面不好的情況已經持續了幾個月了，並不是突發事件。”

　　而造成國內期貨市場情緒不穩的導火索是外盤棉花期貨的暴跌。當日，紐約商品交易所（NYBOT）棉花期貨下跌4.10%。

　　一位期貨市場資深人士則提出下跌的另一原因。“美國棉花的價格已經到2萬元以下，而波羅的海運價指數也在下跌。因此從美國運輸棉花回國內的成本也降低了，國內外棉花的差價讓做空中國棉花有利可圖。”

　　光大期貨研究所分析師許愛霞則認為，紡織企業在去庫存化時進一步加大傾銷，紡企在棉花原料採購方面不僅謹慎而且採購量格外少，因此市場悲觀氣氛濃厚。

　　“加之‘雙結零’還貸期趨近，棉花企業的資金鏈也比較緊張。多數棉花企業銷售停滯，企業對後市信心銳減。”許愛霞對記者表示。

　　對於後市的走向，許愛霞也並不樂觀。“下半年下游紡織企業的用棉量可能會進一步下滑，棉花期貨總體的走勢預計還是會比較弱。”不過，她也認為，有棉花收儲價格做底，下行的空間也不是很大。

　　暴倉概率不大

　　昨日，持有空單的以首創期貨旗下賬戶最多，持有比例高達21.98%。

　　“首創期貨針對棉花的研究一直比較好。“上述期貨投資大戶表示，首創期貨出現在空方聚集的名單上並不奇怪。

　　不過，在具體什麼人是重點空單持有者時，分析人士莫衷一是，眾説紛紜。“現貨公司做空的應該不多，主要還是資金做空。”許愛霞表示。

　　但上述資深市場人士則認為，主要做空方的可能是進行對衝的現貨企業。

　　然而，期貨是零和交易，有空方就有多方，誰是多方？他們是否面臨暴倉？

　　“應該還沒有很多暴倉的投資者出現。”上述分析人士均表示。

　　目前為了規避風險，鄭商所已經提高棉花1109期貨的杠桿率，不少期貨公司更把這一杠桿率繼續提高。

　　“前期大家就都在關注1109這個合約了，都在提高保證金。現在杠桿一般都能到20%左右。”7月12日晚間，南方某期貨公司副總對記者説。“應該不會出現暴倉的情況。”他説。

　　“除非出現連續跌停，否則不容易出現暴倉。“資深市場人士也表示。

　　其餘接受採訪的認識也表示，還沒有聽説暴倉的事件發生。“不過經此一站，我聽説很少人再做多了，空方的數量則在加大，不知道最後會否挑戰棉花的價格底線。”上述棉花期貨投資大戶稱。