交銀國際 尹國輝

　　行業增長勉強轉正，銷量緩慢回升。六月份我國汽車行業産銷分別完成140.37 萬輛和143.59 萬輛，環比分別增長3.83%和3.62%，同比分別增長0.65%和1.40%。行業銷量相對於四、五月份的負增長有所好轉，但力度有限。行業的負面因素增多，在購買成本與使用成本上都有所增加，使得上半年我國汽車産銷共計915.60 萬輛和932.52 萬輛，同比增長2.48%和3.35%，相較于2010 年全年32%的銷量增長速度有大幅回落。

　　乘用車上半年表現好于商用車。上半年乘用車産銷同比增長5.36%和5.75%，其中MPV 和SUV 增長超過10%，為乘用車裏增長最好的車型，交叉型乘用車下降近10%，是乘用車中唯一同比下降的車型；商用車産銷同比下降6.07%和3.67%，除客車産銷同比增長外，其餘均低於去年同期。由於乘用車是需求拉動型，商用車是投資驅動型，上半年需求拉動的效果好于投資推動是乘用車表現優於商用車的主要原因。

　　庫存處在合理水平。截至6 月底，整車企業庫存為63.54 萬輛，目前庫存水平消化時間約為兩周左右，由於行業整體增速大幅回落，各廠家適當調整生産計劃，對庫存車採取較為優惠的銷售策略，因此庫存保持在合理的水平。

　　出口亮點依舊。與我們此前的判斷相符，出口繼續保持高增長。上半年汽車企業出口38.11 萬輛，同比增長56.99%。其中5、6 月連續創月出口量新高，6 月出口量超過8 萬輛。上半年出口前五名的整車製造企業分別為奇瑞、長安、江淮、長城和東風，出口量分別為7.18 萬輛、4.52 萬輛、3.59 萬輛、3.42 萬輛和3.12 萬輛，同比增速分別為88.49%、50.71%、2.57 倍、27.07%和38.90%。下半年海外市場銷量增速表現將會遠高於國內市場，低基數，高性價比是出口增速較高的主要驅動因素。

　　維持行業同步評級。六月銷售數據增長勉強轉正，行業增長仍無較大驅動力。預計四季度銷售旺季的數據將有所復蘇。維持我們此前對行業11 年銷量增速在5%-10%左右增速的判斷，維持行業同步評級。行業內各公司在超跌進行一定的反彈後如無樂觀的銷量數據支持，後續反彈空間將有限。