信利國際：受惠毛利率回升 首季業績理想

交銀國際 謝劍英

　　核心盈利勝我們預期。(1) 2011 年首季收入同比增32.8%至21.2 億港元，大致符合我們預期。汽車儀錶板和觸控電容屏的需求強勁，同比分別躍升137%及6184%，大幅推高收入。(2) 核心盈利達1.225 億港元，同比增長19.5%，環比升135.2%，較我們預期高7%，主要由於毛利率改善。核心每股盈利達4.4 港仙。(3) 公司宣佈派發季度股息每股0.01 港元。

　　毛利率較高的産品貢獻增加，推高整體毛利率。(1) 期內毛利率見回升跡象。首季的毛利率為12.72%，較去年同期及2010 年的毛利率分別高出1.43 個百分點及0.95 個百分點，亦較我們預期高出0.72 個百分點。(2) 整體毛利率回升，主要由於毛利率較高的産品貢獻增加。其中毛利率較高車載顯示器和電容觸摸屏佔首季總收入的15.8%，較2010 年的佔比高出5.6個百分點。管理層希望于2011 年把兩項産品的貢獻比例提升至24.37%。

　　開支比率符合預期。(1) 銷售及分銷開支比率與行政開支比率分別為1.88%/2.97%，符合我們的預期。(2) 實際稅率為24.95%，亦符合我們的預期。

　　公司管理層預期FY11收入將達到90-100億港元。(1) 公司新建的3.5代電容觸摸屏模組生産線現正處於安裝及測試階段，根據管理層所述，預計生産線將於2011 年7 月投産。(2) 電容觸摸屏付運目標為2,045 萬，其中78% 將於下半年交付。(3) 車載顯示器業務受惠于日本地震，原因是越來越多的美國/歐洲/韓國汽車製造商轉移訂單至公司。(4) 公司管理層預期FY11 收入將達到90-100 億港元。

　　估值吸引，維持“買入”評級及2.72港元的目標價。首季業績理想，我們維持財務預測。公司現時股價相當於FY11F 市盈率7.8 倍，估值吸引。維持“買入”評級及2.72 港元的目標價。